投资要点

事件：阳光股份发布三季度业绩预告公告，预计前三季度归属上市公司股东净利润亏损约2.9 亿元-3.9 亿元（上年同期为盈利1809 万元）；预计第三季度当期亏损1.54-2.54 亿元（上年同期为盈利3473 万元）。

点评：

业绩亏损对内在价值，长期发展丝毫无影响。公司预计前三季度归属上市公司股东净利润亏损约2.9 亿元-3.9 亿元，比去年同期减少1703%–2256%。主要原因是今年前三季度住宅类产品销售收入较上年同期下降，同时本期发生经营租入项目终止形成资产损失。公司此前就因经营压力较大积极寻求转型，当前亏损预期之中，反而增强发展动力。

内在价值较大提供安边际。2016 年上半年，阳光大厦、成都九眼桥等项目出租率有显著提升，预计公司租金收入将稳健提升。受益于无风险收益率持续下降，根据现金流折现法计算商业物业价值增值明显。公司持有商业物业均位于核心一二线城市，每年均有稳定2-3 亿元租金收入。从入账价值看，公司持有的投资性房地产价值50.41 亿元，但真实内在价值接近70 亿元。

投资建议：阳光股份专注于布局一二线城市商业物业。公司每前股价较RNAV大幅折价，安全边际极强，重组终止难掩真正价值。预计公司2016-2018 年EPS 分别为2.3 元、3.1 元和3.8 元，对应PE 分别为12、8.9 和7.2 倍维持“增持”评级。

风险提示：货币政策收紧。