事件：4月19日晚，中国人民银行决定，1）下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点；2）对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点；3）对农发行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；4）对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行，可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

降准支撑个贷为银行的避险港

近期央行已经通过SLF等工具释放流动性，SHIBOR1M利率在4月2日之后开始出现大幅下行，半个月内从5.0%下降至4.3%，当前在一季度宏观经济数据公布之后，再次释放流动性，意味着对经济的下行预期进行托底。

自2014年11月首次降息以来，已经出现了2次降息、1次降准，政策的累计效应将显现，按照当前的贷款情况看，有项目不敢贷的状况已经是银行面临的首要问题，个贷作为避险港，将使得银行从资金成本考虑到机会成本考虑，贷款利率折扣也将增加，从当前的普遍9折继续降低的概率增加。我们预计该次降准对个贷影响的传导路径为：银行资金增加?资产配置使得银行被迫投放货币?增加对低风险资产如债券等配置?降低市场资金成本?个贷在基准利率不变的情况下折扣增加。

从企业降杠杆，到居民加杠杆

银行对开发商的资金支持已经大幅下降，这是银行内部对房价风险的“厌恶”，同时，对个贷支持力度的加强，也就意味着杠杆率将从开发商转移到个人。按照降准1个百分点测算，考虑货币乘数基础上，测算投放货币5万亿元，历史平均个贷占比22%，对应个贷投放约1.1万亿元，而2014年个贷投放总计为2.2万亿元，也就意味着潜在增速为50%，同时，历史高峰期的贷款为2.3亿元，也就意味着今年的货币供给将是取之不尽用之不竭。

当前居民杠杆率（个贷余额/储蓄余额）约为23%，处在十分健康的状况，远好于重点上市开发商平均69%的净负债率，这也为居民加杠杆创造条件。

通过资本市场降财务杠杆、通过住房销售降经营杠杆，房企估值提升

开发商能够通过资本市场降低财务杠杆，但是经营杠杆需要楼市解决，当前降准能够带来经营杠杆的切实下降，推荐加快周转切实有利的两类公司，即蓝筹和转型，蓝筹推荐北辰实业、建发股份、首开股份和万科A，转型推荐华业地产、合肥城建、中南建设。