事件:前2月全国商品房销售额、销售面积分别为5972亿元、8764万平方米,分别同比下降15.8%和16.3%;新开工面积13744万平方米,同比下降17.7%;开发投资额8786亿元,同比下降10.4%;资金来源21613亿元,同比上升1.6%。

前2月销售大降符合预期,楼市酝酿小幅度反弹

前2月全国商品房销售额、销售面积分别为5972亿元、8764万平方米,分别同比下降15.8%和16.3%,增速较12月的+2.9%/-4.1%大幅下降,绝对表现略好于2011年,为历史第三高位。

2015年开春表现和市场背景更加类似于2012年:1)新年开局均不好,销售数据同环比大降,2015和2012年同比分别是-15.8%和-20.9%,环比是-74.7%和-78.3%;2)救市和政策放松预期均强烈,2015年是行政政策大幅退出,2012年是放钱和非标融资松动,且都处在降准降息周期。在这种相似性下,2015年的背景也有些许差异,主要体现在:1)低利率时代下的降息,降低了利率但减少了折扣;2)通缩和通胀的区别,2012年年初CPI超过3.5%,但2015年在1%左右。我们认为,放松的相似性将使得我们看到反弹的可能,而宏观背景的相异性,最终使得2015年的反弹量级将小于2012年。

新开工5年新低,投资额历史新高,已开工项目的投入是重点

新开工面积13744万平方米,同比下降17.7%;开发投资额8786亿元,同比下降10.4%;资金来源21613亿元,同比上升1.6%。新开工面积已经下降至2010年最低水平,同期,开发投资额创历史新高,施工加速推盘和回笼资金是当前开发商的重点。

新开工指标的重要性在下降,按照我们年度策略中的分析,2015年将是开发商将已开工未推盘的项目加速去化,表现为新开工的低和投资增速的企稳,当前正在朝这个方向演变。我们认为,资金问题在目前仍然没有得到解决,随着债务偿还期的逐步逼近,推盘量将得以提升,这在一定程度上使得投资增速维持在一定的水平。

基本面好转需要时间,抓住政策放松的股市反弹,看好两会后行情

我们认为,当前的销售增速已经处在很低位置,更差的预期已经包含在股市当中,具有实质效果的政策放松和基本面的回暖都能带来股市的短期反弹。我们建议投资者关注两会后新政策预期的反弹行情,推荐高弹性公司首开股份、万科,关注中南建设、泰禾集团,并继续推荐华业地产。