事件：2月28日晚，央行宣布对称降息，贷款/存款基准利率均降低25bp，并扩大存款上浮倍数限制再次扩大，至1.3倍，前一次是2014年11月20日上调为1.2倍。

利率市场化背景下的降息，并非单纯的雪中送炭

存款利率上浮倍数再次提高，银行资金成本没有下降。按照1.3倍计算，存款利率最高可以上浮至3.25%，较本次降息前下降5bp，实际影响可以忽略。

我们认为，1）从对经济的支持来看，降息带来的是系统性风险的降低，这无疑是有利的；2）但其带来的利率市场化预期得以加强，银行存款利率和市场利率（参照余额宝）之间的差还有进一步收窄预期，银行资金成本难以下降。以此推断，高折扣的个贷利率仍将是稀缺品，对楼市基本面好转的验证没有帮助。

开发商：没有新增资金流向房地产，直接融资渠道会越走越强

市场上的钱还是少的，价格指导手段盘活存量资金效果不会明显。截止当前，SHIBOR1M上升至5.08%，存量资金紧张程度自1月以来一直在变得更加突出，同时，M2同比增速下降至10.8%，新增资金投放速度也一直在下降。

我们认为，此次降息并不会带来的资金的增加，也就不会有更多的资金流向开发商。同时，放开直接融资渠道，开发商对银行依赖下降是趋势，也是银行对成熟期行业资金配置调节的方向，直接融资渠道会越走越强。

购房者：中国进入正实际利率时代，购房者冲动在下降

依靠负利率刺激投资、刺激消费的时代已经过去。当前实际利率（一年期定存–CPI）维持在2%左右，结束了过去的负利率刺激时代。

我们认为，本次降息能够降低存款利率，减少实际利率不断提升的动力，但还是需要降准来使得货币超发带来CPI的回升。要将2%的实际利率重新降低至0%甚至为负，就需要CPI回到3%附近，这一结果仍然是需要时间来转换。

楼市销售趋势向好，股市从政策预期回归基本面验证

量在价先仍然是定律，股市将从对政策的预期回到对楼市基本面的验证。我们判断销售逐步回升是趋势，但全国来看每月幅度不会大，长期看好，但本次降息带来的提振作用有限，推荐更有弹性的一线城市龙头，继续推荐首开股份，同时继续寻找个股题材，推荐华业地产。

风险提示：政策始终以盘活存量资金的角度出发，不提供新增资金。