投资要点：

全面推行互联网+，新媒体布局承接业绩增长。公司2016年累计实现营业收入18.24亿元，同比增长17.39%；实现归属于母公司净利润2.23亿元、扣非后归母净利润2.18亿元，顺利完成2014年资产重组时的三年业绩承诺。

为应对传统媒体行业整体下滑风险，公司全面推行互联网+战略，积极布局新媒体业务，培养业绩新增点。新媒体业务覆盖范围广，杭州网、快房网和萧山网是公司web 网站、移动互联网产品和视频内容建设的核心主体，华媒信息传播主要负责推进移动互联网技术平台的建设，快点传播主要负责公司移动互联网视频内容的采集制作分销。2016年公司独立核算新媒体企业（含为移动运营商提供视频信息服务的快点传播）共收入3.8亿元，同比增长35%，占总营业收入的20.81%；其中视频内容分销平台快点转播实现营收2.1亿元、净利润4030.8万元，同比分别增长74.35%和58.67%。随着互联网+的布局和转型，公司业务重心逐渐从传统报媒转向数字化运营，在抵御传统媒体行业下滑风险的同时培养新的业绩增长点，未来业绩增长可期。

风盛传媒挂牌新三板，户外广告业务稳步拓展。公司旗下所有户外和地铁传媒业务归并于风盛传媒，立足于户外广告行业，强势营运杭州地铁主要线路广告业务。风盛传媒2016年7月18日挂牌新三板申请获批；2016年11月成功竞得杭州地铁1 号线平面媒体经营项目广告经营权，其运营的地铁媒体已经覆盖杭州已开通的全部3 条线路（路段），成为阶段性杭州地铁广告独家运营商。2016年公司户外（地铁）媒体业务实现营业收入1.48亿元，同比增长68.67%，占总营业收入的8.11%。公司手握杭州地铁优质平台资源，形成了集城市公共交通、城市主干道、高中端社区于一体的户外广告传播网络，为资源优势的充分发挥和后续业绩的提升奠定基础。

收购中教未来切入职业教育市场，把握历史机遇期。2016年3月公司收购中教未来60%股权，成功切入以职业教育为核心的教育市场。中教未来现已与国内国际多所高校合作，开展包括职业教育、国际教育、艺术教育、IT 教育和在线教育在内的教育合作项目。根据收购协议，中教未来2016-2018 三年业绩承诺分别为5,800万元、6,800万元和7,900万元，将为上市公司培育新的业绩增长点，打造良好的多业务发展势头和业绩增长前景。并表期间（2016年4月-12月）华媒控股教育产业营收1.4亿元，占公司总营收7.65%；且业务毛利率达72.14%。职业教育市场空间巨大，我们认为该业务板块将成为公司非常亮眼的板块。

盈利预测。新媒体+户外广告+职业教育，充分抵御传统业务下滑风险，培养增长新动力。未来看点：（1）基于中教未来进一步打造职业教育体系，拓展浙江省和全国市场，深度布局教育产业预期强；（2）进一步扩大新媒体矩阵平台，加速革新传统媒体业态，转型预期强。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.27元、0.35元和0.43元。参考传统媒体行业浙数文化2017年一致预期PE 为35.67 倍，我们给予公司2017年35 倍PE，目标价为9.45元。维持买入评级。

风险提示。大盘系统性风险持续释放；转型不及预期风险。