投资要点：

写作目的：边际流动性在收紧、文化传播的资产证券化监管日趋规范、一级市场、二级市场估值相对较高，站在目前时点，大盘、传媒板块似乎人气不足。但是低迷行情总有亮点，2011-2012 年是中国的加息周期，也是指数震荡下行的一段时间，但市场不乏热点，比如当年的稀土板块。所以，重新审视牛市中的投资逻辑，用新逻辑寻找新牛股是本文想研究的内容。

总论：牛熊震荡业绩为王。不论大盘如何，期间总有精彩个股。通过对过去不同阶段传媒板块强势股的梳理和分析，有利于我们从历史的维度宏观把握板块，进而挖掘未来不同行情下最具增长潜力的成长个股。因此，我们以专题的形式对过去十年不同阶段传媒板块强势个股的表现进行逐一回顾和梳理。统计显示，业绩突出、外延并购、借壳及预期是导致公司股价上涨三个最重要的原因。十年从总体来看大多数股票股价上涨是由于其业绩表现突出。而细分到不同阶段，指数下跌时最重业绩；上涨时外延并购受关注，壳资源被冷落；而震荡行情中，壳资源股票往往受到投资者热捧。

推荐逻辑：坚守业绩。流动性边际效应递减，中国经济低位震荡，目前板块大概率震荡或下行，根据统计结果，此时业绩和壳资源受市场关注；另一方面，在文化传媒领域，资产证券化日益规范使得壳资源（并购、重组、中概股）关注度降低。所以未来的投资逻辑应以业绩为主。当然，中长期坚定看好文化传媒行业的发展，包括影视、游戏、体育、教育等文化领域为中国消费升级助力，也包括直播、视频、VR 等新媒体、新技术有效提升社会运转效率。

标的推荐。摆脱炒风、牛市思维，深挖个股，荐股三逻辑：第一，业绩为王（熊市或震荡市）；第二，行业龙头，并购的规范利好传统传媒股（利空转型股），使得传统白马获得买方优势；第三，“确定性强”，震荡市或熊市更看重确定性影视：华策影视、慈文传媒、华录百纳、华谊兄弟、中南重工；游戏动漫：完美环球、凯撒股份、天润控股；营销：省广股份、蓝色光标、利欧股份（停牌）、引力传媒；体育：雷曼股份、道博股份；教育：全通教育、威创股份、立思辰、拓维信息；纸媒广电：中文传媒、中南传媒、华媒控股、长江传媒、浙报传媒、广电网络。

风险提示。大盘系统性风险，传媒公司竞争加剧风险。

说明：本文采用申万二级传媒板块中的标的作为样本，所以有些股票没有纳入，而有些个股虽然纳入，但主营已经慢慢偏离文化传媒板块。