投资要点：

传统媒体转型步伐稳步推进，新媒体业务快速成长。 2015 年华媒控股非报业收入超过纸媒收入，其中商务与数码印刷收入也超过报纸印刷收入，原有的三千多名报纸配送团队更多地服务于菜鸟、阿里和京东。截止2015 年底PC 端+移动端用户超1 亿，用户由平面媒体变为以读者、网民和手机用户等为一体的用户群。

借力资本市场推进战略布局，重点打造以现代传媒集群为核心平台的城市生活服务商。未来公司将根据基础产业挑选投资方向，有望通过定增方式重点打造以现代传媒集群为核心平台的城市生活服务商。1）布局移动视频，2015 年合资设立浙江看看、收购快点传播51%股权，并拿到了新闻出版总局的移动牌照，其中牌照资源稀缺；2）以城市生活服务为落脚点，在教育、健康、文化、生活、消费等多领域积极寻找合适标的；3）大数据营销，合资设立华泰传媒、华媒传播，定位于“移动互联+”，以用户需求为导向、以用户数据为支撑的开放平台及以O2O为商业模式的现代传媒集群的核心平台，对媒体用户进行类型化和数据挖掘，将线上用户转化为城市生活服务的消费者。

收购中教未来发力职业教育，以职教为核心在五大业务领域进行宏伟布局。政策改革+职教刚需+供需不匹配下，职业教育迎来发展机遇。为抓住机遇，拓展新业务，公司收购中教未来60%股权布局职业教育。未来公司将着重在继续教育、国际职业教育、IT 职业教育、艺术职业教育、在线职业教育五大板块展开布局：（1）与高校联合举办职业教育、国际教育等合作办学项目，向国内外院校输出管理、教学、实训、就业等教育服务；（2）独立提供教育培训；（3）在线职业教育：全力打造在线教育平台“爱学网”，并与北京师范大学教育培训中心合作举办全国教师培训网（“教培网”），致力于成为全中国最专业的教师继续教育服务平台。

中教未来深耕高校职业教育运营服务十年以上，市场占有率及品牌知名度不断提升。实行轻资产、可复制、快速扩张的运营模式，逐步发展成为线上线下相结合为高校提供专业和高效服务的职业教育集团。华媒控股入主中教未来后，有望依托公司在杭州的影响力将业务快速拓展至华东区域，形成以北京、杭州为中心辐射华北、华东区域的教育网络，加速构建行业壁垒，提升盈利能力。在职业教育迎来爆发式增长的背景下，中教未来的盈利能力将进一步增强，发展前景可期。

未来行业布局。1）发展IT 行业，解决高校师资转型慢的问题，进行大数据、计算、互联网营销等培训；2）结合社会需求与热点发展人工智能，进行机器人维修和制作、无人机等培训；3）大力发展服务行业培训，与酒店集团合作进行酒店管理培训；与民航公司合作进行民航服务及管理培训，并依托杭报集团资源，与业内传媒公司合作进行影视、传媒、营销等教育。

盈利预测。我们看好公司传统业务升级和新业务尤其是在职业教育领域的发展潜力，以及精典博维、中教未来分别给出的2880 万、5800 万利润承诺，预计公司2016 年、2017 年归母净利润分别为2.45 亿元、2.70 亿元，对应2016 年、2017年的EPS 分别为0.24 元、0.27 元。我们综合考虑公司原有业务和新业务所在行业估值水平以及公司未来业务的整合发展，给予公司2016 年40 倍估值，2016 年目标价9.6 元，维持增持评级。

风险因素。移动互联模式推广不及预期风险；新媒体业务转型不及预期风险。