投资要点

事件:公司11 月24 日公告,杭州企业产权交易中心完成对19 楼18.8815%股份的竞拍转让,其中:华立集团股份有限公司分别以18,060,425 元、18,460,425 元及20,260,425 元竞得三份转让标的,占十九楼总股本11.3289%;杭州昊润云景投资管理合伙企业(有限合伙)以18,660,425 元竞得一份转让标的,占十九楼总股本3.7763%,浙江出版联合集团有限公司以18,260,425 元竞得一份转让标的,占十九楼总股本3.7763%。合计成交价格:93,702,125 元。

中泰点评:

完成19 楼部分股权转让将大幅提升公司四季度非经常性收益。公司于10 月21 日公告转让所持有19 楼18.8815%股份,总体挂牌价格为人民币79,302,125 元,本次实际转让金额为93,702,125 元,高于挂牌价18.16%。转让金额在扣除归属的母公司收益和成本、税费等后将进入公司2015 年非经常性损益并大幅提升该项目收益。

公司仍保持19 楼掌控权并享受19 楼进一步成长与公司业务产生的协同效应。根据此前公告,今年二季度19 楼每日独立访问用户相对2014 年底出现80.19%的大幅增长(564 万>313 万)、注册用户量稳步增长(4,960 万>4,776 万),显示出19 楼仍具备较强成长性。19 楼为代表的新媒体产品为华媒当下1.01亿覆盖用户的主要来源,是公司转型发展的重要支撑。本次转让后,公司仍持有19 楼19.95%股权并与19 楼管理层保持密切联系,预计随着公司进一步以资本运作推进转型、新媒体各业务环节协同效应增强,19 楼所贡献的庞大用户量将成为公司业绩增厚的良好“土壤”。

投资建议:预计公司2015-2017 年将实现主营业务收入14.86 亿、15.88 亿和17.24 亿,净利润2.06 亿、2.57 亿和3.17 亿,EPS 分别为0.20、0.25 和0.31 元。短期暂不调整13 元目标价,对应2016 年约130亿元市值,51.46xPE。我们仍然认可公司出版业务稳固的市场地位,并长线看好公司“移动互联网+”城市生活服务商模式蕴含的巨大商业潜力,认为公司存在进一步收购优质标的增厚盈利、加速转型并享受一定估值溢价的可能,维持“买入”评级。

风险提示:传统主营业务下滑风险;新业务转型推广不及预期的风险;新业务盈利不及预期的风险。

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