青蒿素产业暂时处于低谷

从06 年中期以来，受到产能过剩的影响，青蒿素原料的价格从最高的7000 元/公斤下降到目前的2000 元/公斤；而且，世卫组织06 年初宣布停用只含青蒿素的单方药，这也使得整个青蒿素产业进入了一个调整期，这直接影响到了华立药业的业绩。

华立药业专注于青蒿素领域

华立药业是国内最大的青蒿素生产企业之一，具备最大年产70 吨能力的青蒿素生产能力。它的优势在于其对青蒿素领域的专注，这一点是诺华等竞争对手所不具备的（诺华的产品线非常多，青蒿素并不是重点产品）。一方面，华立拥有从种植到原料药到成品制剂的完整产业链；另一方面，它的青蒿素产品研发能力和国际市场营销能力也是非常强的。公司已经研发出具有自主知识产权的复方抗疟药“科泰复”，目前已经在非洲完成约20 个国家的注册，正在进行国际PQ 认证，并有望于07 年进入世卫组织的公立市场采购目录。

其他产业有进有退

除了青蒿素之外，华立药业在紫杉醇原料药领域也具有优势，占据了国内70%左右的紫杉醇原料药市场，但由于国内市场容量有限，而且受到了降价因素的影响，目前公司正在进行紫杉醇FDA 认证，力图开拓海外市场。此外，公司的仪表业务面临着严峻的市场竞争环境，受到原材料（铜、钢等）涨价和产品价格竞争的双重影响，整体盈利状况不佳，公司也希望逐渐退出这一领域。

复方抗疟药的成熟将带动市场趋于好转

青蒿素市场目前正在经历一场残酷的洗礼，但08 或09 年有望走出低谷。从供给来看，受市场环境影响，很多种植户已经不再种植青蒿，大多中小企业07 年也停止了生产；而从需求来看，08 年，世卫组织将全面停用奎宁等化学抗疟药，复方抗疟药将填补化学药和单方药的市场份额。因此，随着复方抗疟药市场的逐渐成熟，青蒿素产业也将逐渐回暖。不过，由于竞争因素将持续存在，我们尚难以判断这一回暖的速度。预计华立药业07、08 年的每股收益为0.03、0.05 元，我们还需要对市场进行继续跟踪，暂时不给予评级。