公司近况

全资子公司易桥财税科技以1.5 亿元增资快马财税，对快马财税的持股比例由29.41%增至40%；与合作方投资设立小额贷款公司。

评论

增资快马财税将进一步增厚上市公司的利润。（1）公司通过一期产业并购基金旗下的快马财税、快马咨询、斑马完成了A 轮行业整合，已投资超过300 家企业服务公司，其中快马财税便投资整合了上百家，主要从事代理记账、工商财税代理等业务。（2）今年1~9 月，快马财税营业收入2.30 亿元，净利润1.48 亿元，被并购企业与上市公司协同效应明显，整合已初见成效。此次易桥财税科技增资，将助力公司投资收益的高速增长。

设立小额贷款公司，完善资金服务产品线布局。（1）公司与S2B信息服务平台海豚邦、供应链金融平台联融易以及吴知勇先生合作，投资设立广西神州金服网络小额贷款有限公司，公司持股51%。（2）公司的战略聚焦于为中小微企业提供商务服务、营销服务、资金服务三大类服务，此次结合“互联网+金融”打造企业新融资平台，将加快产业结构调整和转型升级。（3）未来，公司的金融服务将基于线下场景专注于服务链金融、雇员金融等。

上市公司已形成三大业务板块布局，未来将继续行业整合，并积极推出迎合企业服务需求的多元化产品。具体业务板块包括：（1）易桥财税科技——提供财税软件服务以及顾问咨询、人社等增值服务；已投资快马财税、神州开元等，整合大量企业服务公司；打造城市灯塔。（2）企业管家——研发财务管家、税务管家等产品；投资快马咨询，整合企业服务公司。（3）生态协同——通过产业基金围绕“百城千店”进行投资，目前二期产业并购基金已经启动。

估值建议

维持推荐，维持目标价12.8 元。我们维持2017 年的业绩预测，预期归属净利润0.76 亿元；考虑到公司行业整合的效益逐步显现，上调2018 年公司的预期归属净利润98.7%至1.86 亿元；2017~2018年的预测EPS 分别为0.10/0.24 元。

风险

神州易桥的跨地域、跨业务种类拓展不及预期；并表进度不及预期；市场、研发投入过高导致费用承压。