神州易桥于3 月14 日正式摘帽，将迎摘帽行情*ST 易桥发布公告，公司股票自2017 年3 月14 日开市起撤销退市风险警示，证券简称由“*ST 易桥”变更为“神州易桥”，证券代码000606 保持不变。股票交易的日涨跌幅限制由5%变更为10%，公司有望迎摘帽行情。

“百城千店”打通“最后一公里”，灯塔赋能缔造一站式企业服务龙头与众多主打线上的企业服务运营商不同，神州易桥从一开始便确立了重线下、线上线下一体化运营的思路。公司整体战略是：1）通过“百城千店”计划3 年内布局5000 家（并购+加盟）线下门店获取客户并提供贴身服务，打通企业服务最后一公里；2）在每个城市建设城市赋能灯塔，由总部对灯塔赋能，再由灯塔照耀5000 家服务运营中心，实现全国协同。通过灯塔赋能提供覆盖企业全生命周期的多项服务，从而提升线下门店的获客及盈利水平；3）同时充分发挥线上云端平台的协同共享功能，形成“线上+线下”企业全生命周期一站式服务体系。

行业竞争进入关键时点，易桥竞争优势明显

企业服务万亿蓝海空间广阔，市场格局十分分散，行业亟待整合。目前互联网、财税服务等企业开始纷纷布局线下产业链，行业竞争进入到关键时点。我们认为易桥竞争优势十分明显： 1）起步早，执行力强悍，先发优势明显。易桥线下战略清晰且坚定，在不到一年时间已布局近700 家线下运营中心，实现31 个省自全覆盖，服务350 万+企业服务，目前已是中国最大的代理记账、工商注册平台，由此彰显其强悍执行力。目前易桥领先优势明显且激励机制解决有望助力公司加速扩张；2）品牌营销力度大幅提升，上市公司品牌优势显著；3）20 亿并购基金保驾护航。

压缩低价业务利润卡住企业价值原点，提供金融等高端增值服务变现目前国内代记账行业存在收费乱、监管乱、业务管理乱、从业者资质乱四大乱象。易桥通过统一规范、统一标准，将代记账等低价格原点级企业服务利润压制最低，通过提供资质、税筹、法律、金融等高端增值服务来盈利。例如公司重点提供的金融服务“金融狗”，可以为企业提供一站式金融超市，产品包括贷款狗（银行贷款金融中介服务）、基础狗（银行中间业务）、招财狗（财富管理，包含各类理财产品）、保险狗（保险经纪服务）、票据狗（票据贴现）、外围狗（保理公司、小贷公司、融资租赁、典当行、P2P等类金融机构融资）、贷后狗（贷后管理）、投行狗（股权融资）等。

17 年高增长可期，正式摘帽，建议买入

我们预计公司2017-2019 年净利润分别为3 亿元、5.08 亿元、6.68 亿元，对应EPS 分别为0.39 元、0.66 元、0.87 元，对应PE 分别为32 倍、19倍、15 倍，维持买入评级。

风险提示：1）传统明胶业务剥离产生亏损；2）传统纳税服务行业竞争加剧；3）顺利办线下门店开拓情况不及预期；4）代记账加盟商整合低于预期。