公司2016 净利润4582 万元实现扭亏,已申请摘帽

*ST 易桥2016 年实现营业收入4.12 亿,同比增长53.16%;实现营业利润4557.53万元,去年亏损1.23 亿;实现归属上市公司股东的净利润4581.83 万,同比增长128.8%。其中,神州易桥的企业互联网财税服务业务实现收入1.71 亿,占总营收的41.64%。公司2016 年实现扭亏为盈,已向深交所申请撤销股票交易退市风险提示。

“圈地、囤人、赋能”纵横捭阖,缔造企业大数据服务龙头

公司以“圈地、囤人、赋能”为战略导向,横向上通过“百城千店”计划面向 “最后一公里”的线下服务运营中心获取客户并提供贴身服务;纵向上提供覆盖企业全生命周期的多项服务对线下门店进行灯塔赋能,同时充分发挥线上云端平台的协同共享功能,形成“线上+线下”的公司注册、代理记账、申请商标、人事社保、资质审批、空间服务、资本服务、金融服务、法务服务等全生命周期一站式服务体系。

“百城千店”进展大超预期, 未来三年计划布局5000 家门店

企业服务市场目前集中度极低且品牌效应弱。公司明确提出2017 年将通过资本、资源的全新整合,打造企业服务领域最强大“军团”,迅速占领市场。目前神州顺利办“百城千店”计划扩张迅猛,在不到一年的时间已实现31 个省自治区直辖市全面覆盖,布局线下门店528 家并开展企业服务项目300+项,未来三年内计划布局5000 家(自有+加盟)进展大超预期。

资本利器有望祭出,并购基金保驾护航

资本及资金优势是公司切入企业服务领域的利器之一。公司已于去年10月参与成立5 亿元并购基金,后于12 月份扩大基金规模至10 亿元,主要用来完成线下门店的前期收购孵化工作。目前易桥拥有货币资金10 亿元及2.16 亿的可供出售金融资产,在不考虑新增融资情况下,假设按9~10 倍收购PE 分三年支付计算,上述资金在保证公司流动性安全的前提下至少可以撬动3 个亿以上净利润的门店资产。公司资产负债率仅为9%,可提升空间较大,未来公司还可利用上市公司平台进行再融资。通过资本方式进行降维打击实现强势扩张,将保障公司“百城千店”计划实现加速推进。

全生命周期产品赋能,激发“百城千店”最大潜力

2017 年公司将通过孵化、合作、收购等模式高效打造包括财税一体化和金融大数据在内的全产业链产品体系;积极与各地政府、部委合作实现孵化器高层合作;同时还将联手会计、税务、法律等各类事务所等重点打造“百城百所”顾问团业务,满足企业个性化高端需求。公司通过统一的品牌赋能、全生命周期的产品赋能及全方位的服务赋能,从而最大化的激发公司线下运营中心的潜力。

2017 年高增长可期,摘帽在即最佳布局时机已现

我们预计公司2017-2019年净利润分别为3亿元、5.08 亿元、6.68亿元,对应EPS分别为0.39元、0.66元、0.87元,对应PE分别为29 倍、17 倍、13 倍。给予公司2017 年PE为35 倍-40倍,对应目标价位13.65 元-15.6元,维持买入评级。公司摘帽在即,建议把握最佳布局时机。风险提示:明胶业务剥离产生亏损;传统纳税服务行业竞争加剧;顺利办线下门店开拓情况不及预期;代记账加盟商整合低于预期。