事件

公司发布2016 年年度报告

事件：渤海股份于2017 年3 月20 日晚间发布2016 年年度报告，公司于2016 年全年实现营业收入7.99 亿元，同比上升4.93%；实现归母净利润4255 万元，同比下降6.20%；实现扣非后净利润4076 万元，同比下降9.68%。

简评

财务费用上升拖累业绩表现

本次业绩下滑主要由于财务费用增加所致。公司2015 年财务费用为-1270 万元，而2016 年这一数值增长至1399 万元，发生变化的原因是公司2016 年BT 项目数量和项目收益有所降低，对应利息收入减少（BT 项目由政府进行回购，带来的收益确认为利息收入）。长期来看，此种原因导致的财务费用增加对公司业绩的影响并不具有持续性。随着业务拓展，公司业绩将恢复上升趋势。

公司区位优势明显，水务链条稳健扩张

供水业务方面：公司是天津市滨海新区引滦原水唯一供应商，具备垄断壁垒，区位优势明显，供水业务持续为公司贡献优质稳定利润，新签订单将进一步增厚业绩；污水业务领域：在建项目陆续投产，污水处理能力快速增长，项目区域从华北拓展至全国，未来凭借水处理巨大的市场空间和灵活的业务模式，污水业务或将成为公司新的利润增长点。与此同时，滨海新区的快速发展和京津冀一体化战略的推进将为公司带来额外增长机遇。

收购嘉诚环保，股份过户完成，“运营+技术+工程”产业布局

嘉诚环保是河北省环保龙头企业，口碑良好，资质齐全；在华北地区拥有8 项特许经营权及众多业绩；具备独立研发团队，技术实力雄厚。未来两家公司将形成良好协同：1）嘉诚环保的客户资源多集中于河北地区，而渤海股份则在天津地区拥有强大市场优势，二者融合将帮助公司在京津冀一体化的大背景下获得更多项目机会； 2）嘉诚环保拥有“技术实力”、“工程资质”以及“运营经验”，并购完成之后将对渤海股份以供水服务为主的业务结构进行强有力的补充，营收和利润规模有望迅速提升。

公司2016 年与嘉城环保合作，连续中标沙河市和卢龙县两个PPP 项目，实现重大突破。未来在PPP 领域后续项目落地，借助PPP 热潮获得业绩高增长值得期待。目前嘉诚环保相关股权已过户完毕，于1 月份开始并表，17 年业绩承诺为1.78 亿，将对公司利润和营收规模有较大促进。

多领域布局，发展成为水、生态、健康一体的产业投资控股集团值得期待公司近期拟收购嘉诚环保拓展污水治理业务；设立环保产业基金对环保产业链优质标的进行股权投资和培育；联手南科大成立研究院，促进校企联合，科技成果转化；增资中福天河，初步涉足养老领域，业务覆盖区域、领域和规模的不断扩大，彰显出公司资本运作的能力，以及优化调整产业格局的决心。借助公司的国企背景，以及资本运作的灵活性，发展成为京津冀地区大型产业投资控股集团值得期待。

公司市值小，弹性高，维持买入评级

公司拥有独特区位优势，水务业务将保持稳定增长；并购嘉诚环保之后业务领域大幅拓展；PPP 项目热潮带来快速增长机遇；借助资本运营打造产业控股平台的目标明确；同时兼具市值小，弹性高，成长性好的特点，维持买入评级。预计公司17、18 年实现营收分别为17.87、21.46 亿，归母净利润分别为1.59、2.08 亿，对于EPS分别为0.63、0.82 元。