投资要点

政策动态:信贷助力海绵城市,财政部规范PPP 运作。为推进海绵城市建设,住建部与国开行联合发布《关于推进开发性金融支持海绵城市建设的通知》,明确提出国开行要把海绵城市建设作为信贷支持的重点领域,大力推广PPP。财政部发布《PPP 物有所值评价指引(试行)》及《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台运行的通知》,PPP 综合信息平台用于收集、管理和发布国家PPP 政策、工作动态、项目信息等内容,推动项目实施的公开透明、有序竞争,提高政府运用PPP 大数据,增强政府服务和监管PPP工作的水平与效率。

项目跟踪:供水新增平稳,垃圾焚烧保持相对较多。12 月新增供水项目25 万吨/日,污水69 万吨/日,相对平稳。固废方面,垃圾焚烧新增规划及在建项目较多,规模达到6,800 吨/日,启迪桑德、盛运环保、伟明环保及光大国际分别在黑龙江讷河、贵州德江、安徽界首及山东邹城获得相关垃圾发电项目。

行业景气:2015 节能环保财政支出高增。从全国公共财政支出来看,2015 年1~12月用于节能环保累计支出金额为4,814 亿元,同比增长26.2%,累计增速大幅高于去年同期的12.8%,在交通运输、医疗卫生、教育等子版块中支出增速居首,亦显著超过2015 年全年全部财政支出增速(15.80%)。

本月专题:政策发力开启VOCs 治理。2015 年6 月财政部、发改委、环保部联合发布《挥发性有机物排污收费试点办法》,明确提出直接向大气排放VOCs 的试点行业企业应缴纳排污费,增加企业排污成本,加强企业进行监测与治理的动力。在2016 年初全国全国环境保护工作会议上,陈吉宁部长亦指出,全国挥发性有机物(VOCs)排放量高居3,000 多万吨,目前我国人为源VOCs 排放量大且呈快速增长态势,分别为美国的2 倍和欧盟的3 倍,控制VOCs 排放是减少灰霾和光化学烟雾污染的有效措施,“十三五”规划将VOCs 纳入总量控制范围,后续配套政策出台值得关注,同时各地大气防治不断深化,VOCs 治理市场需求释放有望加速落地。

风险提示。环保制度改革力度低于预期;土地财政吃紧致政府支付意愿或能力下降;环保项目进度慢于预期等。

投资策略:安全边际凸显价值,海绵城市有望提速。板块2015~2016 年P/E 平均为47/29 倍,维持“强于大市”评级。就未来环保板块投资而言,我们依然坚持年度策略中提出的基于生态文明体制改革红利释放及上市公司坚实业绩支撑下的中长期配置思路,自上而下精选处于解决城市管理者环境痛点的高景气领域。展望2月,预计市场情绪或逐步回升,且部分公司业绩成长性突出,经过调整后安全边际已非常显著,我们建议重点关注*ST 华赛(现价8.69/增发价8.12)、聚光科技(现价25.50/增发价28.16)、碧水源(现价39.25/增发价42.16)、华西能源(现价11.15/大股东连续在12~14 元增持)、以及中长期价值显著的长青集团;由于政策持续加码及试点城市不断推进,预计海绵城市投资主线有望随着项目不断落地(Q1 或较为密集)而成为未来环保板块重要投资主线,建议重点关注。