投资要点

政策动态:生态文明改革渐近,效果考核模式创新。中央政治局会议审议通过《生态文明体制改革总体方案》,到2020 年构建起由八项制度构成的生态文明体系,后续《党政领导干部生态环境损害责任追究办法(试行)》等6项配套政策将落地,环保部、审计署、统计局通力合作并由中财办负责牵头协调。住建部发布《城市黑臭水体整治工作指南》,2020 年底前地级以上城市建成区黑臭水体均控制在10%以内,资源代偿、大水务、轻重结合、提升人居环境等多种模式创新空间广阔。新版《大气污染防治法》将于2016 年起施行,面向效果考核强化地方政府责任。

项目跟踪:供水依然较多,固废有所回落。9月新增供水项目35 万吨/日,依然保持较大规模,而污水29 万吨/日则相对有限。固废方面,垃圾焚烧新增规划及在建项目3,000 吨/日,环比降42.3%,其中桑德环境、光大国际分别在湖北天门、湖南永州与四川雅安等地有所斩获;餐厨垃圾9 月暂未观察到新增项目信息。

行业景气:节能环保财政支持力度继续加大。从全国公共财政支出来看,2015 年1~9月用于节能环保累计支出金额为2,720.96 亿元,同比增长29.30%,累计增速高于去年同期的14.60%,亦显著超过今年同期全部财政支出增速(16.40%);其中,9月单月支出同比大幅增长64.07%至556.07 亿元,增速在8月41.44%基础上依然显著提升,显示财政支持力度在继续加大。

本月专题:迈向生态文明建设&环境质量改善新纪元。“十二五”前四年,COD、NH3-N、SO2、NOx 排放量分别累计下降10.1%、9.8%、12.9%、8.6%,并有望在2015年内提前完成规划目标,然而这并不代表我国环境质量已得到真正改善,雾霾、黑臭水体等问题仍与公众需求存在较大差距。展望“十三五”,将以改善环境质量为主线,实施环境质量和污染物总量双重控制,到2020年主要污染物排放总量显著减少,空气和水环境质量总体改善,土壤环境恶化趋势得到遏制;有望新增工业烟粉尘,总氮、总磷、VOCs 四项指标,实施重点区域与重点行业相结合的总量控制;建立环境质量管理监测预警&监察执法垂直管理体系,充分利用大数据、云计算、物联网、移动互联网等信息技术;协同加强土壤和地下水环境保护。

风险提示。环保制度改革力度低于预期;土地财政吃紧致政府支付意愿或能力下降;环保项目进度慢于预期等。

投资策略:坚持中长期配置,阶段性关注碳减排。板块2015~2016 年P/E 平均为56/38 倍,维持“强于大市”评级。“加强生态文明建设”纳入目标、中央首提环保“垂直管理”等信号表明我国步入生态文明体制改革崭新阶段,各项制度落实对转变发展思路意义重大,对环保产业发展影响极其深远。投资建议方面,基于体制改革制度红利有望持续释放,依然强调未来板块投资应由以往基于政策、主题等短期交易性机会转向行业景气度上行、坚实业绩支撑下(三季报业绩增速超30%)中长期配置,选择标的关键是所在细分领域景气度及公司技术/经验、资金、模式等综合实力,重点关注水处理(黑臭水体/海绵城市)-碧水源、监测-聚光科技、危废-东江环保/雪浪环境、节能-天壕环境/长青集团、再生资源-桑德环境等七家核心标的。就11 月而言,碳减排相关主题或由于年底巴黎气候大会召开而得到市场阶段性关注,除了上述节能相关标的外,建议关注中电远达、迪森股份、凯迪生态等。