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9 月 8 日,财政部发布《 财政支持稳增长的政策措施》,回顾了今年以来政策措施实施情况及成效,并提出下一步财政政策措施建议。

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支持节能环保方向明确

今年以来, 财政支持稳增长、 加快节能环保相关领域投入方向明确。具体来看, 1~7 月,“在棚户区改造配套基础设施、城镇污水处理设施配套管网等重点领域,新增中央投资 505亿元”,“ 开展海绵城市和地下综合管廊试点”,“出台在市政公用领域、水污染防治领域和收费公路领域推广运用 PPP 的相关意见”,“支持节能减排和环境保护,继续实施节能减排综合示范,加大大气污染防治支持力度”等。

而从数据来看, 1~7 月全国公共财政用于节能环保累计支出金额为 1,783 亿元,同比增长 19.3%,累计增速高于去年同期的 15.4%,亦显著超过今年同期全部财政支出增速( 13.4%)。 在稳增长必要性及紧迫性不断增强背景下,预计未来节能环保领域财政支出有望持续加大。

实施更有力度财政政策

当前需求低迷,消费、投资和出口动力均不足,这是经济下滑主要因素。 本次《 措施》提出,“统筹资金推动重大建设项目加快实施,建立盘活存量资金的约束与激励机制,督促各部门和地方加快消化已收回的存量资金,用于发展急需的重点领域”。 从此前发改委项目库情况看,作为稳增长与调结构公约数的水处理、固废处理、供热等项目均较多,预计将是未来财政政策重要着力点,此外近期提出的项目收益债也将重点支持基础设施和公用事业特许经营项目。

加快推广 PPP 模式,第二批示范项目落地可期

《措施》提出,“尽快设立中国 PPP 引导基金,由中央财政出资,吸引市场主体共同参与,提高项目融资的可获得性”;“规范推进 PPP 项目实施,严格筛选新一批适宜采用 PPP模式的项目,着力推动形成能复制、可推广的案例”;“从财政中长期可持续发展、项目全生命周期的角度,将项目风险纳入中期财政风险控制体系”。

我们认为,从中央到地方陆续设立 PPP引导基金将对项目落地实施产生重要推动作用,不仅有利于吸引社会资本进入( 相当于财政为其增信),也会使得后续融资变得更加顺畅(配套资金支持由金融机构完成),因此项目启动与投资回报确定性将会更高。 此外,财政部第二批 PPP 示范项目也有望落地, 主要涉及水务、交通、市政、社会(公共)行业; 要求方面更加细化和严格,例如对采用建设-移交( BT)方式的项目,通过保底承诺、回购安排等方式进行变相融资的项目,财政部将不予受理;此外,对于入选项目将会采取以奖代补形式进行奖励,未来其出台也将进一步助力 PPP 模式推广。

风险因素

环保制度改革力度低于预期;

土地财政吃紧等因素或导致政府支付意愿或能力下降;

环保项目进度低于预期。

投资策略: 财政发力,项目加快落地助板块表现

此次《措施》出台表明稳增长财政政策逐步落地有望成为近期市场关注焦点, 也将是市场需求释放、订单持续落地、板块估值提升的重要催化因素。对于兼具技术、模式、融资、经验及混合所有制等多方面优势的相关上市公司, PPP 项目加快落地并助推业绩加速将是后续重要看点,这也是当前经济形势下较为稀缺的成长性明确的方向。综合考虑财政政策重点支持领域、 公司竞争力、订单储备及进一步获取可能性、现有估值水平等因素, 重点关注水/固废领域的碧水源、 桑德环境、 盛运环保,集中供热领域的长青集团,以及 PPP 领域有望持续突破的聚光科技、 天壕节能、 雪迪龙,弹性品种建议关注万邦达、渤海股份、国祯环保、博世科等。