政策动态: 环境监测力度趋严,损害追责机制完善。 三部委出台《排污权出让收入管理暂行办法》, 建立健全环境资源有偿使用制度。 安徽、湖北两省大幅提高企业排污费征收标准, 福建排污权抵押贷款正式实施(年利率 6.63%)。《环境监测数据弄虚作假行为处理办法》公开征求意见,环保数据打假持续深化,全国空气质量移动发布平台完成,互联网+将助力执法。深改组会议明确严肃追责官员环境损害责任, 强化“党政同责”要求。

项目跟踪: 供排水新增项目回升。 7 月新增供水 42.5 万吨/日为今年以来单月最高水平, 污水亦进一步回升至 102 万吨/日,其中浙江(杭州、宁波、诸暨等地)新增规模较大。固废方面, 垃圾焚烧新增规划及在建项目2,800 吨/日, 相比前几月出现明显回落, 伟明环保、光大环保、盛运环保、高能环境等均有所收获; 餐厨新项目仅有陕西延安, 规模 70 吨/日。

行业景气: 7 月节能环保支出增速回升明显。 从全国公共财政支出来看, 1~7月节能环保累计支出 1,783.0 亿元,同比增 19.30%,累计增速高于去年同期的 15.40%,亦显著超过今年同期全部财政支出增速( 13.40%);其中, 7 月单月支出同比增 16.05%至 296.28 亿元,增速相比 6 月( -2.89%)回升较多,在稳增长必要性不断增强背景下未来节能环保领域财政支出有望继续加大。

本月专题: 内涝缺水困境彰显海绵城市前景。 2008~2010 年全国 62%城市发生过内涝,暴雨后能“看海”的几乎囊括一二三线所有代表性城市; 部分城市水资源供需矛盾突出,硬化地面增多使得仅 20%降雨回渗地下, 80%流走,通过海绵城市建设可实现雨洪资源有效利用。 2013 年 12 月习总书记重要讲话表明海绵城市升至国家战略层面,财政支持措施陆续出台, 首批16 个试点规划项目约 2,500 个, 涵盖旧城改造、城市水设施建设和改造、环境综合治理三个领域,涉及金额 1,127 亿元,鼓励 PPP 模式。上市公司中*ST 华赛拟定增募集 48 亿元全部用于海绵城市项目建设,未来盈利按约定投资回报率来自 EPC 工程收入、国家及地方财政补贴、具体项目运营等。 从国际经验看, 合理收费模式(例如雨水费)以及补助金制度对于海绵城市建设推广将具有重要意义,也是形成有效盈利模式关键所在。

风险提示。 环保制度改革力度低于预期;土地财政吃紧致政府支付意愿或能力下降;环保项目进度慢于预期等。

投资策略: 聚焦稳增长预期,首选低估值龙头。 板块龙头公司 2016 年 P/E仅 20 倍左右, 考虑到业绩加速与政策预期, 维持“强于大市”评级。 近期我国经济指标疲软, 稳增长必要性与紧迫性显著提升,“双降”后财政发力可期,节能环保、水利水务等必将成为重要支持方向。此外, 板块半年报业绩增速近 30%、相对估值优势明显、投资者预期回报相比上半年显著下降等因素亦均有利环保板块行情演绎。 投资标的方面, 我们重点关注兼具政策/订单潜在催化剂及增发价格支撑的低估值龙头碧水源、 桑德环境、 长青集团、 天壕节能、 聚光科技、 东江环保等 6 家核心标的,建议关注在手订单储备丰富的清新环境、 盛运环保、 雪迪龙等。