核心观点:

1短期看点:嘉诚环保价值被市场低估

渤海股份目前市值47亿元,增发后60亿,考虑20%的持续收购溢价,业务部分对应48亿,按照2015年渤海股份原水业务5000万利润,30倍估值计算,对应市值15亿;账上现金5亿(含本次募集补充流动性资金);对应嘉诚环保55%的股权反应市值28亿。通过推算,目前公司股价所反应出来的嘉诚环保100%股权对应市值仅50亿。对应2015年市盈率,博世科144倍、国祯环保184倍、嘉诚环保仅为49倍,嘉诚环保的价值被二级市场低估。

嘉诚环保拥有行业内的顶级资质,与渤海股份在地域、技术与资金协同效应明显。两家公司的并购合作,将国企与民企的优势完美结合,我们可以预期的就是其在PPP市场的强势表现。

2中期看点:公司资本运作“紧锣密鼓”

公司的管理层团队锐意进取,成功借壳上市之后,就在不断筹划外延式发展。公司自2013年借壳上市之后,各项工作就紧锣密鼓的开展。2014年重大资产重组(借壳上市)非公开发行募集资金完成后,9月份公司很快停牌筹划重大事项,尽管10月项目终止复牌,但公司在2015年1月又再次筹划重大事项,4月复牌公告非公开发行募集资金收购嘉诚环保55%股权。我们中期看好公司的逻辑就是,外延式收购确定性强,市值成长空间巨大。

3长期看点:打造控股平台型企业

公司未来将实施外延式拓展,积极探索与实施集供水、污水处理、环境污染治理、清洁能源应用于一体的“立体化、智能化”综合环保服务模式。我们认为公司将定位控股平台型公司,依靠外延式收购,不断增厚公司利润,市值快速成长。

4盈利预测与评级

我们看好公司定位,外延式发展持续可期,目前市值处于成长阶段的初期,后期具备空间。预计2015-2017年EPS分别为0.25元、0.63元、0.75元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:水务行业政策依赖性强、水务环保市场并购重组竞争加剧、跨区域布局存在壁垒