盛达资源发布2024 年半年报：2024 年上半年公司营业收入8.52 亿元，同比+4.27%；归母净利润为8249.48 万元，同比+34.90%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7764.74 万元，同比+41.56%。

投资要点

受益于2024H1 银铅锌价格上涨，公司利润实现增长

2024 年上半年国内银、铅、锌金属现货均价同比分别上涨28.41%、11.41%、0.20%，受益于金属价格上涨，公司营业收入及利润实现增长。

分季度来看，2024 年第二季度公司实现营业收入5.89 亿元， 同比+9.79% ； 实现归属于上市公司股东的净利润9127.31 万元，同比+103.32%。

2024H1 公司银金属品位有所上升，银金属产量同比增长12.51%

2024H1 公司生产经营正常，采矿量略有增加；受天气寒冷等因素影响，选矿作业天数略有减少，导致处理矿量略有减少，铅金属产量同比减少6.92%，锌金属产量同比减少23.14%；因银金属品位有所上升，银金属产量同比增长12.51%。

公司矿山资源主要集中在内蒙古自治区中东部，受气候因素影响，公司第一季度主要销售前一年未发货的库存，由于2023 年末未发货的锌精粉库存较2022 年末有所减少，所以锌金属销量同比减少34.73%；因铅精粉中银金属的含量高于锌精粉，上半年银金属价格有所上涨，公司预计下半年银金属价格会维持上涨趋势，上半年度减少了铅精粉的销售，叠加第一季度销售的2023 年末未发货的铅精粉库存减少，上半年度铅金属销量同比减少25.90%，银金属销量同比减少15.35%。

展望2024 年下半年，公司将加速推进相关矿山的技术改造，同时控制生产成本，保障全年生产目标实现，把握金属价格走势向好的有利局面，科学制定销售方案，实现公司经营效益的最大化。

金山矿业力争三季度末技改完成，东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿预计今年开工建设

公司主营有色金属矿的采选和销售，下属7 家矿业子公司，包括银都矿业、金山矿业、光大矿业、金都矿业、东晟矿业、鸿林矿业和德运矿业。银都矿业、光大矿业和金都矿业为银铅锌矿矿山，金山矿业为银金矿矿山，以上4 座矿山均为在产矿山。

1）银都矿业：2024H1 银都矿业拜仁达坝（北矿区）银多金属矿完成矿产资源储量评审备案工作，外围探矿增储取得阶段性成果，积极推进拜仁达坝（北矿区）银多金属矿探矿权和拜仁达坝银多金属矿采矿权的矿业权整合工作，力争尽快取得新采矿许可证；

2）金山矿业：公司加快推进金山矿业技术改造工程，力争三季度末完成技改工作，同时大力开展额仁陶勒盖矿区西区外围银矿，勘查面积为11.04 平方公里的探矿工作。

3）东晟矿业：待产矿山中，东晟矿业已取得的巴彦乌拉银多金属矿《采矿许可证》生产规模为25 万吨/年，2024 年7 月取得采矿项目建设用地的批复，正在办理项目施工等相关报建手续，预计今年可开工建设，该矿区建成后将通过与银都矿业签订委托加工协议，拟由银都矿业代加工后进行销售；4）鸿林矿业：公司积极推进鸿林矿业菜园子铜金矿采选工程开发建设，2024H1 鸿林矿业菜园子铜金矿建设项目陆续获得临时使用土地的批复、尾矿库开工申请的批复、菜园子铜金矿复工通知，目前菜园子铜金矿采选项目正在施工建设中。

5）德运矿业：于2024 年2 月取得巴彦包勒格矿区银多金属矿《采矿许可证》，证载生产规模为90 万吨/年，公司将积极推进德运矿业采矿项目开发建设，依据相关法律、行政法规等规定办理采矿项目核准、安全设施设计、井巷建设等报建手续。

除上述原生矿山外，公司通过控股子公司金业环保切入城市矿山业务，金业环保从事含镍、铜、铬等金属的固危废资源化利用业务，金业环保将聚焦二次镍的资源化利用不断提升经济效益。

盈利预测

预测公司2024-2026 年营业收入分别为22.62、27.07、29.41 亿元，归母净利润分别为2.62、3.61、4.12 亿元，当前股价对应PE 分别为26.2、19.1、16.7 倍。考虑到公司老项目技改，新项目建设中，公司未来主要矿产产量将持续提升，同时贵金属价格处于景气周期，公司有望充分受益。我们首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。

风险提示

1）成本大幅上涨风险；2）金属价格下跌风险；3）公司技改产能释放不及预期等风险。