市场回顾：商品价格高位盘整，但股价明显回调3 月份美债收益率快速上行，工业金属价格重新回到盘整通道，有色板块龙头企业股价集体出现大幅度调整。但站在目前时间点，我们认为一方面商品价格还维持在高位，另一方面核心资产股价出现明显调整，前期高估值快速消化，配置性价比逐步凸显。

工业金属：二季度消费旺季，库存拐点已现

铜：3 月伦铜围绕9000 美金/吨附近震荡，价格重心略有下移。国内铜矿供应依旧偏紧，现货加工费降至35 美金/吨以下的历史极低位置。预计随着二季度中国冶炼厂检修增加，铜精矿加工费可能会有所反弹。

铝：3 月份沪铝价格在17000 元/吨上方盘整，铝锭抛储传言压制了铝价进一步上行的动力。截至4 月初国内铝锭库存125.1 万吨，有见顶回落迹象，从往年规律来看，铝锭也即将进入旺季去库阶段。“碳中和”政策目前作为市场热点，电解铝行业有望从供给端继续推动价格上涨。

锌：3 月份沪锌价格在21000 元/吨上方盘整。锌是节后基本金属中最早去库存的品种，当前库存处于往年同期低位。预计受内蒙古能耗双控和精矿加工费偏低影响，未来1-2 个月精炼锌产量可能不及预期。

锂：“抢矿大战”加剧，锂精矿价格开始启动目前国产电池级碳酸锂报价已接近9 万元/吨，现货市场供应仍然紧张，锂精矿价格也开始启动，现货市场报价已快速上调至580 美金/吨。本轮主要由需求主导驱动的碳酸锂行情，之后有望叠加锂矿价格启动，推动碳酸锂和氢氧化锂价格共振，行业景气度有望持续提升，利好国内核心锂盐加工企业，特别是有上游原料布局的企业利润弹性会更大。

稀土：价格有望维持高位盘整

3 月镨钕价格短暂回调之后盘整运行，另一方面铽价大涨导致下游对镝需求增加，所以氧化铽价格下行，氧化镝价格继续上涨。进入二季度，我们认为稀土氧化物供应仍然会维持偏紧格局，下游迎来需求旺季，对稀土原料需求增加，稀土氧化物价格有望维持高位盘整的态势。本轮稀土涨价是由需求驱动，叠加供应刚性共同作用的结果。

推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、永兴材料、中国宏桥、神火股份、云铝股份

风险提示：

宏观经济超预期下行；中美关系恶化导致商品价格波动有较大不确定性；供给增加超预期。