建投能源控参股电厂齐开工，25-26 年有望陆续投产，火电装机规模有望持续扩大。河北24 年1-10 月用电量yoy+5.79%，冬季电力缺口下，火电顶峰需求凸显。公司控参股火电均为河北电网的重要电源支撑，发电量有望持续增长。维持“增持”评级。

控参股电厂齐开工，火电装机规模有望持续扩大公司火电装机增量充足。24 年6 月末公司煤电装机容量为1,045 万千瓦；公司控股的任丘热电二期2x35 万千瓦、西柏坡电厂四期2x66 万千瓦项目已开工建设，最早有望于2026 年投产；公司参股的沧东电厂三期2x66 万千瓦、定州电厂三期2x66 万千瓦、衡丰电厂扩建2x66 万千瓦，均有望于2026年投产。公司拟向大股东购买秦电公司50%股权和准能公司50%股权，对应煤电装机140/132 万千瓦。

火电顶峰需求凸显，公司发电量有望持续增长

1-10 月河北省用电量yoy+5.79%。河北省电力公司预测，24 年冬季河北南网最大负荷需求有望yoy+2.2%~4.3%，冀北电网最大负荷需求有望同比持平；河北南网/冀北电网的电力缺口分别为330/315 万千瓦，火电顶峰需求有望凸显。1-10 月河北省火电发电量yoy+2.21%、平均利用小时yoy+1.87%；公司控参股火电均为河北电网的重要电源支撑，控股装机占河北南网/冀北电网统调煤电装机的24.35%/24.55%，公司发电量有望受益于装机规模和利用小时数的增长。

维持盈利预测和目标价

我们预计公司24-26 年归母净利润为5.57/7.15/8.15 亿元，同比增速为+233%/+28%/+14%，对应BPS 为5.69/5.82/5.94 元。Wind 一致预期下可比公司25 年PB 均值1.2x，考虑公司ROE 低于可比均值，给予公司25 年1.1xPB，目标价6.41 元。

风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。