2022/1Q23 归母净利同比+105%/-303%，上调盈利预测与目标价建投能源发布业绩：2022 年实现营收183 亿元（同比+22%），归母净利1.0亿元（同比+105%），扣非后0.1 亿元（同比+100%），三者均和业绩快报一致；1Q23 实现营收54 亿元（同比-1.4%），归母净利-1.4 亿元（同比-303%），扣非后-1.5 亿元（同比-351%），高价库存煤导致短期亏损。煤电行业基本面筑底回升，公司2023 年业绩有望大幅改善。根据在建项目和利用小时数变化调整盈利预测，预计23-25 年归母净利润4.74/6.49/9.51 亿元（前值5.38/7.18/-亿元），BPS 5.68/5.90/6.24 元（前值5.72/6.13/-元）。参考可比23 年PB 均值1.2x（Wind 一致预期），给予公司23 年1.2x 目标PB，目标价6.82 元（前值7.05 元基于1.3x 22E PB），维持“增持”评级。

煤电量价齐升势头延续，在建项目陆续投产

2022/1Q23 年公司发电量同比-1.3%/-1.9%至385/105 亿千瓦时，2022 年增速低于河北省整体发电量增速（同比+8.5%）。2022/1Q23 公司平均电价同比+30%/+3%至477/400 元/兆瓦时（含税），2022 年公司市场电比例达到100%，公司积极争取省间电力交易、提高综合电价水平。2022 年公司无新投产机组，煤电装机容量持平于915 万千瓦。2022 年末煤电在建装机容量70 万千瓦、占公司已投运容量的8%，有望于2023 年投产；2023 年4 月公司公告任丘热电二期、西柏坡电厂四期获得核准，装机容量合计136万千瓦，我们预计有望最早于2025 年投产。

新能源开发力度加大，多能互补完善资产结构

公司于2022 年全资设立冀能新能源公司，主要开发内蒙古自治区清洁能源项目。公司于22 年6 月末购买建昊公司股权并计划完成全资控股，加快进入光伏发电领域。截至23 年3 月公司已投运光伏项目容量 31 万千瓦，备案、在建及待开工项目 105 万千瓦。公司以25%股权比例参股绿能科技，参与氢气液化技术的研发；公司正积极争取抽蓄项目参与权。

2023 年业绩有望大幅改善，维持增持评级

煤电行业基本面筑底回升，公司2023 年业绩有望大幅改善，2023-2025 年业绩弹性充足。可比公司23 年PB 均值1.2x（Wind 一致预期），公司当前股价对应23 年1.05xPB。给予公司23 年1.2xPB，目标价6.82 元/股。维持增持评级。

风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。