2017 年主要化工品呈现明显上涨，但2018 年整体上涨出现疲态：2017 年，大多数化工品价格出现了上涨，化工行业盈利情况同比明显提升，从百川跟踪的130 种化工品价格来看，100 种在2017 年呈现上涨，30 种下跌，涨幅在20%以上的45 种；2018 年，截止到4 月30 日，化工品价格出现分化，在2018 年上涨的品种明显减少，从百川跟踪的130 种化工品价格来看，60 种在2018 年呈现上涨，67 种下跌，3 种不变，涨幅在20%以上的6 种；上涨品种出现较大幅度的下降。

2017 年和2018Q1 化工上市公司维持良好的盈利能力：2017 年，在跟踪的291 家上市公司中，257 家上市公司营业收入同比增长，34 家公司营业收入同比下降；196 家上市公司净利润同比增长，95 家上市公司同比下降。化工行业上市公司实现营业总收入12347.62 亿元，同比增长36.90%，实现营业利润946.52 亿元，同比增长70.88%，实现净利润752.41 亿元，同比增长54.43%。2018 年一季度， 217 家上市公司营业收入同比增长，74 家公司营业收入同比下降；170 家上市公司净利润同比增长，121 家上市公司同比下降。化工行业上市公司实现营业总收入3026.99 亿元，同比增长10.73%，实现营业利润352.49 亿元，同比增长52.69%，实现净利润286.15亿元，同比增长42.29%。盈利能力进一步增强。

关注周期再次启动的时机：我们在基础化工2018 年年度策略《寻找新周期和技术前沿》中指出毛利率的进一步走高受到以下几个方面的制约：1、PPI和CPI 剪刀差的扩大，中上游价格向下传导并不顺畅，中上游的涨价还需下游用时间来消耗；2、从重要化工品的开工率来看，整体开工率并未出现回升，说明化工产能并不短缺；3、从过去十年PPI 同比和国际原油价格走势来看，一旦涨幅大幅分裂就会走向收敛，对应的可能是整体毛利率的降低。目前来看部分指标逐渐收敛，化工品涨价正在被逐渐消化，关注收敛后周期再次启动的时机。

化工重点推荐三条主线：在主要化工品价格相对高企以及投资增速趋缓的条件下，行业整合将是未来利润再增长的一个方向，同时，我们推荐另外两条主线为：周期底部反转和化工高壁垒企业。

风险提示：宏观经济波动风险；原油价格波动风险；国内化工品价格波动风险；环保政策变化的风险。