化工行业盈利持续好转，维持“推荐”投资评级。推荐供给侧改革带来产能收缩的轮胎、尿素、氟化工行业，以及受下游需求爆发带动的电子化学品行业。

2017 年策略观点：传统周期类看好受益于供给侧改革的轮胎、尿素、氟化工行业，新兴行业看好电子化学品。

上游天胶库存降低、下游需求增长，轮胎行业底部反转。1）开工率同比大幅提升， 11 月初全钢胎和半钢胎的开工率恢复至70 和74%。2）行业低端产能过剩，高端产能严重不足，未来2 年行业集中度有望提升。3）天胶价格近5 年来都处于下行通道，补库存有望持续至2017 年，天胶价格有望继续稳步提升。重点推荐公司包括青岛双星、赛轮金宇、玲珑轮胎。

煤价上涨、环保趋严加速尿素行业去产能，2017 年有望反转。1）行业新建产能逐年减少、退出产能逐年增加。截至2016 年11 月，全行业长期停产及退出产能达1003 万吨，占总产能的11.86%。2016 年短期停产及处于检修的产能高达1361 万吨，其中有明确复产时间的产能仅298 万吨。2）2016 年4月20 日起全面取消中小化肥优惠电价，有助于加速淘汰落后产能，促进企业技术革新，对缓解氮肥企业过剩产能意义重大。3）尿素价格已降至近10 年来的冰点，煤价持续走高、开春需求旺季有望推动尿素价格企稳回升。重点推荐国内尿素行业龙头华鲁恒升。

氟化工制冷剂产业调整有望健康发展，新材料市场空间巨大。1）国内外环保政策升级，加速淘汰R22 等HCFCs 制冷剂。2）汽车空调制冷剂的主流产品R134a 需求量可观，产业集中度有望继续提升。3）含氟聚合物是氟化工的重要转型方向，全球市场规模超70 亿美元。重点推荐氟化工行业龙头巨化股份。

电子化学品受电子工业崛起之势快速发展。伴随中国电子产业的快速增长，电子化学品的本土化配套趋势不可逆转。我们看好具备持续创新能力，在国内走在行业前列，并有望突破高端电子化学品市场的优质企业。重点推荐万润股份、鼎龙股份、新纶科技。

风险提示：经济复苏低于预期、大宗商品价格持续下滑、原材料价格上涨。