盘点2013——板块跑赢市场30.3个百分点,板块表现呈现“小阳春”:2013年医药板块上涨 36.6 个百分点,跑赢市场 30.3 个百分点,板块表现呈现“小阳春”,极好地演绎了我们 2013 年年初对于全年市场的判断。回顾板块全年市场表现,呈现三个阶段:1-7月为第一阶段,板块增长稳定,政策面平静,经济转型背景下,医药股因为业绩增长的确定性与持续性受到市场追捧;8-11 月为第二阶段:GSK 事件演变为行业性打击商业贿赂事件,多家外企和内资企业涉事,药品推广活动暂停,三季度药品终端销售受到一定影响,医药股市场表现有所滞后;12 月至今为第三阶段:GSK 事件影响逐步消除,药品推广活动恢复,终端用药增长有望加速,麻醉药降价大幅好于预期,医药板块又逐步受到市场追捧,大幅跑赢市场,符合我们 12月18日《板块2014年战略性配置时机已到》中观点。

展望 2014——继续精彩:预计 2020 年健康服务业收入达到 8 万亿(2012年2.89万亿),复合增长率13.5%,行业增长大趋势不变,但医保控费、竞争加剧,都将推动行业持续优胜劣汰,“把握产业发展,分享企业成长”,医药行业中长期投资收益继续丰厚,投资机会精彩纷呈,除了传统的药品,医疗器械和健康服务业也将成为资本市场的重要组成部分。展望2014年,医保支付尚无压力;基药和非基药招标推进,以质量为前提的招标仍是主旋律,药价稳中略降;创新型药企创新药和创新模式逐步开花结果;2014版医保目录遴选;社会资本进入医疗服务业,公立医院改革实质性推进;国企改革也将推动行业中坚力量机制变化,我们认为2014年的医药板块投资,将依旧精彩。

2014 年板块估值下移至 25 倍,板块投资很有吸引力:2014 年医药板块仍将稳定较快增长,跨年度后 2014 年市盈率迅速下移至 25 倍。从相对估值看,以2014年预测盈利计算,医药板块相对市场溢价176%;扣除低估值的金融服务业,医药板块相对市场溢价降至89%。板块估值当前虽不低,考虑医药增长四季度有望加速,行业政策回暖,板块投资很有吸引力。

2014 年我们的医药板块整体策略是:主题和个股有望轮番演绎。二三级医院基药使用比例确定,基药独家继续成为最大红利品种;重磅创新药上市、国企机制改善、新版医保等主题有望从明年一季度开始轮番表现。行业整合是大趋势,国家逐步对民营医院放开准入,整合与医疗服务主题表现有望贯穿全年。我们建议围绕相关主题布局:1 )基药:天士力、云南白药、以岭药业;弹性较大的小公司:康缘药业、众生药业、武汉健民;2)创新:康美药业、恒瑞医药;3)国企改革:上海医药、同仁堂、东阿阿胶、海正药业;4)新版医保:恒瑞医药、信立泰;5)整合:康美药业、国药股份;6)医疗服务: 复星医药、爱尔眼科、通策医疗。

投资策略:继续积极全面配置医药股。12 月 18 日,我们发布《板块 2014年战略性配置时机已到》,建议全面配置医药股;此后医药板块指数涨幅5%,相对沪深300已取得6.5%超额收益。我们建议继续积极全面配置医药股。战略组合:康美药业、恒瑞医药、天士力、东阿阿胶;热点组合:华东医药、人福医药、白云山、国药股份、乐普医疗、华兰生物。