2013,小阳春。医药制造业:收入与利润保持持续稳定增长,盈利能力略降;流通业:收入增速有所放缓;医院终端:需求快速增长,病人仍集中在大医院;上市公司:整体表现差强人意,继续分化。行业增长差于我们预期,但在下游消费品中,医药景气度位列第一;股票市场涨幅位列第四,跑赢市场21.6个百分点,基本面和市场表现符合小阳春态势。板块2013年动态市盈率28倍,2014年23倍,较为合理的估值,四季度股价滞涨,尚待跨年度估值下移时点。

2014,依旧精彩。预计2020年健康服务业收入达到8万亿(2012年2.89万亿),复合增长率13.5%,行业增长大趋势不变,但医保控费、竞争加剧,都将推动行业持续优胜劣汰,“把握产业发展,分享企业成长”,医药行业中长期投资收益继续丰厚,投资机会精彩纷呈,除了传统的药品,医疗器械和健康服务业也将成为资本市场的重要组成部分。展望2014年,医保支付尚无压力;基药和非基药招标推进,以质量为前提的招标仍是主旋律,药价稳中略降;创新型药企创新药和创新模式逐步开花结果;2014版医保目录遴选;社会资本进入医疗服务业,公立医院改革实质性推进;国企改革也将推动行业中坚力量机制变化,我们认为2014年的医药板块投资,将依旧精彩。

风险因素:麻醉药和中成药价虽然降幅可接受,但仍会扰乱投资者心态,导致股价波动;竞争性药品价格将持续下降;医保控费试点推进,影响投资者预期。投资策略:主题和个股有望轮番演绎。二三级医院基药使用比例确定,基药独家继续成为最大红利品种;重磅创新药上市、国企机制改善、新版医保等主题有望从明年一季度开始轮番表现。行业整合是大趋势,国家逐步对民营医院放开准入,整合与医疗服务主题表现有望贯穿全年。我们建议围绕相关主题布局:1)基药:天士力、云南白药、以岭药业;弹性较大的小公司:康缘药业、众生药业、武汉健民;2)创新:康美药业、恒瑞医药;3)国企改革:上海医药、同仁堂、东阿阿胶、海正药业;4)新版医保:恒瑞医药、信立泰;5)整合:康美药业、国药股份;6)医疗服务:复星医药、爱尔眼科、通策医疗。