医药行业1-8月收入增长19%,利润增长18%:2013年1-8月医药制造业累计收入12723.6亿元,同比增长18.7%;累计利润1220.1亿元,同比增长17.7%;毛利率28.8%,净利率9.6%,费用率185% ;剔除原料药,医药制造业2013年1 - 8 月收入增长200% ,利润增长186% ,毛利率 18.5%;剔除原料药,医药制造业2013年1 8 月收入增长20.0%,利润增长18. 6%,毛利率30.9%,净利率10.3%,剔除原料药看,行业经济运行更好。

8月利润增速继续快速回升,反商业贿赂事件实质影响有限: 医药制造业8月份单月收入同比增长160% 环比有所下滑;利润同比增长239% 环比7 月186% 的增速明显加快8 月单月毛利率 16.0%,环比有所下滑;利润同比增长23.9%,环比7 月18.6%的增速明显加快。8 月单月毛利率为30.2%,利润率为9.7%,费用率18.2%,收入增速平稳、费用率下降,毛利率和利润率上升这些因素,8月单月利润增速继续快速回升体现了三季度以来的反商业贿赂事件对行业经济运行实质影响目前有限。子行业中权重最大的制剂和中成药8月单月利润增速均环比继续明显回升。

子行业方面,中药饮片表现最优,化学制剂和中成药利润增速环比均有所回升:中药饮片1-8月收入和利润同比增长26.5%、26.0%,收入增速和利润增速均列全部子行业第一,8月单月受费用快速增加和非经常因素影响,利润增速有所下滑,从饮片价格有所提升和部分中药材价格回落看中药饮片行业全年仍会表现较好且中长期大趋势也较好化学制剂 8 月收入同比增长 看,中药饮片行业全年仍会表现较好,且中长期大趋势也较好。化学制剂1-8 月收入同比增长15.5%,利润增长15.6%,利润增速环比有所回升。 中成药1-8月收入和利润分别增长24.6%、23.1%,收入增速略有下降,利润增速环比提升3%。制剂和处方药稳中有升,反映了三季度以来反商业贿赂事件对行业实质影响有限,终端处方药需求并未明显减少。这也与我们之前“反商业贿赂高峰已过,后续效应逐步减弱”的判断相符。生物制药1-8月收入和利润同比增长18.4%、13.3%。 医疗器械1-8月收入和利润同比增长17.2%、14.4%。卫生材料及医药用品1-8月收入和利润同比增长21.3%、25.8%。化学原料药收入和利润同比增长13.5%、12.6%。

预计四季度消费旺季用药金额增速回升。卫计委10月11日发布服务百姓“三大专项行动”,其中一项是医疗卫生领域“反商业贿赂、树行业新风”,预计将于月底出台具体方案,我们认为未来几年会以宣传医疗行业健康风气为导向,引导行业和企业规范,同时可能公布一批被查处企业,违规的进入正常司法程序。随着医药消费旺季到来,四季度用药金额增速回升是大概率。

投资策略:期待估值切换,关注处方药及低估值个股。十月继续推荐价值显著低估的康美药业、东阿阿胶、国药股份,估值合理但长期发展明确的云南白药、天士力,以及新药即将获得收 业、东阿阿胶、国药股份,估值合理但长期发展明确的云南白药、天士力,以及新药即将获得收获的恒瑞医药。随着三季报和相关行业政策落地,我们认为三季度整体偏弱的处方药板块,有望迎来投资机会,同时为明年布局基药、创新和整合三大主题。