医药行业1-7月收入增长19%,利润增长17%:2013年1-7月医药制造业累计收入11,088.0亿元,同比增长19.2%;累计利润1,062.1亿元,同比增长16.9%;毛利率28.9%,净利率9.6%,费用率18.6%;剔除原料药,医药制造业2013年1-7月收入增长20.6%,利润增长17.4%,毛利率31.1%,净利率10.2%,剔除原料药看,行业经济运行稍好。

7月利润增速环比回升明显,非经常因素是主因: 医药制造业7月份单月收入同比增长16.8%,环比有所下滑;利润同比增长18.6%,环比6月13.1%的增速明显改善。7月单月毛利率为26.7%,利润率为9.1%,费用率18.7%,毛利率和利润率有所下降,费用率上升,7月单月利润增速明显回升应系非经常因素影响,子行业中权重最大的制剂和中成药7月单月利润增速均环比均明显回升。

子行业方面,中药饮片表现最优,化学制剂利润增速环比有所回升:中药饮片1-7月收入和利润同比增长27.3%、28.2%,收入增速和利润增速均列全部子行业第一,7月单月受成本和费用快速增加影响,利润增速有所下滑,从饮片价格有所提升和部分中药材价格回落看,中药饮片行业全年仍会表现较好,且中长期大趋势也较好。化学制剂1-7月收入同比增长16.4%,利润增长14.1%,利润增速环比有所回升,综合考虑毛利率、费用率以及收入增速,制剂利润增速回升主要与非经常因素有关。中成药1-7月收入和利润分别增长25.6%、20.0%,成本和费用增速放缓带动利润增速回升。生物制药1-7月收入和利润同比增长18.5%、14.4%。医疗器械收入和利润同比增长17.7%、14.5%,成本增速放缓致使利润增速环比继续回升。卫生材料及医药用品收入和利润同比增长20.6%、26.5%。化学原料药收入和利润同比增长13.4%、13.4%。 投资要点

反商业贿赂高峰已过,后续效应逐步减弱。葛兰素史克事情发生后,我们持续草根调研,处方药住院用药需求没有受到影响,但门诊用药受到一定影响,处方药企业市场营销走中庸之道,预计部分企业三季报会差于中报。随着国内企业被曝涉入商业贿赂,医药领域反商业贿赂将在9-10月逐步接近尾声,随着医药消费旺季到来,四季度用药金额增速回升是大概率事件。

广东药品交易新规出台,新进基药独家品种开始受益:广东省药品药品交易新规出台,拉开了政策公布序幕,预计下半年将有更多省市逐步启动招标。新入基药的独家产品开始受益,但独家品种大幅受益尚待二三级医院增补政策出台;竞争性产品价格仍将下行,优秀化学药企业能够凭借丰富的产品梯队突破政策制约。

投资策略:静待三季报,在股价调整中为明年布局基药、创新和整合:随着新版基药招标推开,其中的新入独家品种将放量;药企创新也将逐步步入收获期;收购兼并会是持续看点。9月投资组合:康美药业、云南白药、天士力、国药股份、海正药业、恒瑞医药和东阿阿胶。