医药经济上半年平稳运行:2013年1-6月医药制造业累计收入9492.9亿元,同比增长19.6%,收入增速继续维持在20%左右;累计利润916.9亿元,同比增长16.6%;毛利率29.3%,净利率9.7%,费用率18. 5%;剔除原料药,医药制造业2013年1-6月收入增长21.0%,利润增长17.1%,毛利率31.6%,净利率10.4%。医药经济上半年运行继续保持平稳增长。

子行业方面,中药饮片表现最优,化学制剂表现有所下滑:中药饮片1-6月收入和利润同比增长27.8%、30.1%,收入增速和利润增速均位列子行业表现首位,我们认为年初饮片行业提价以及中药材价格涨幅逐步趋缓部分中药材价格下降都会使饮片行业业绩持续快速增长。中成药1-6月收入和利润分别增长27.2%、19.3%,H7N9带动药材上升致利润增速显著低于收入,预计下半年利润增速回升。生物制药1-6月收入和利润同比增长16.3%、16.6%。化学制剂收入同比增长16.6%,利润增长13.2%,利润增速环比有所放缓,其中有去年同期基数较高的因素影响,也与部分企业“低开”转“高开”后,费用增长较快有关;收入增速放缓可能与今年各地招标工作进展慢于往年有关。医疗器械收入和利润同比增长18.4%、11.5%,利润增速慢于去年同期主要是受到成本和费用快速增加所致。卫生材料及医药用品收入和利润同比增长21.8%、25.2%。化学原料药收入和利润同比增长14%、13.5%。

6月单月增速有所回暖,下半年行业政策对心理影响大于实质:1)医药制造业6月份单月收入和利润增长18.6%、13.1%,收入和利润增速较5月收入和利润18%、11.8%的增速继续回暖;剔除原料药,医药制造业6月份单月收入和利润增长21.3%、12.6%,收入增速继续回暖重上20%,利润增速环比基本持平。2)下半年陆续进行的各省招标,竞争性产品价格仍有下降压力,给企业带来挑战;葛兰素史克商业贿赂事件致外资药企增速放缓,但国内药企有望受益,考虑外资药品价格高于内资药品,三季度化学制剂收入和利润增速都将放缓,医院终端收入也将放缓,2013年处方药整体收入和利润增长可能慢于2012年。3)近期监管部分加大对企业合规检查,我们认为对心理影响大于实质影响。4)广东电子交易平台将运行,率先运行基药,会致竞争性品种价格下降,但同时非基药11月才上线,我们认为是观察基药运行效果,为交易平台运行调整留有余地。

投资要点

投资策略:

综合长期发展和估值比较,下半年投资组合排序:康美药业、东阿阿胶、恒瑞医药、天士力、云南白药、华润三九、国药股份。

开始为明年布局:以岭药业和海正药业。