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[研报掘金]机构:宏观经济复苏 白酒板块估值有望迎来修复

证券时报网 11-07 16:16

机构指出,长期来看,白酒行业仍具备穿越周期的韧性,随着经济及消费刺激政策落地,宏观经济复苏,商务活动增加,白酒用酒场景增加,市场信心回升,白酒板块估值有望迎来修复。

核心逻辑

1.供给端目标主动降速、松绑释压。结合渠道反馈,酒企目标趋于理性务实,中秋国庆就已适度放宽回款发货要求,目前看茅五目标和节奏保持稳健,回款目标预计完成无虞,老窖、洋河及次高端等酒企回款进度慢于往年,且国庆后多数酒企未刚性要求回款,四季度及来年春节酒企策略上有望适当调整回款目标,供给端或可主动释压。

2.渠道端库存在四季度及春节或可有一定去化。结合渠道反馈,茅台、五粮液、汾酒、迎驾等酒企库存尚处良性水位负荷不重,其他酒企库存普遍达3个月左右压力略高,酒企端主动降低目标要求的同时,销售团队普遍与渠道终端加强日常沟通,改善返利、扫码红包等渠道政策帮助消化库存,预计四季度及春节行业有望迎来库存去化周期。

3.白酒报表压力加速释放,在大众需求保持韧性背景下,主动释放库存、报表风险,业绩先抑后扬算是众望所归。考虑2024年底酒企大多延续控货去库,在2025年春节需求有望环比企稳基础上,预判龙头酒企在2024年三季度—2025年一季度期间较大程度完成渠道库存风险化解,2024年底、2025年初报表预期具有一定的跷跷板效应。9月上涨后白酒回调有限,一是增量资金入市背景下,被动基金权重股配置加大;二是预判刺激政策或围绕内需改善发力,食饮板块或将受益。后续随动销、基本面边际改善,看好白酒估值中枢有望修复至20-25x区间,空间良好。

利好个股

东吴证券指出,重视白酒业绩稳定和股息率突出个股,以及2024年上半年降速释压充分的优质酒企(2025年预期改善可期)。短期地产酒攻守兼备、胜率更优,中长期头部酒企仍稳健,推荐迎驾贡酒、泸州老窖、山西汾酒,关注古井贡酒、五粮液、贵州茅台、舍得酒业、珍酒李渡等。

华创证券认为,当前市场风险偏好提升,板块估值修复仍有空间,而基本面预期从企稳到改善,将是决定板块未来1年行情幅度的核心。短期看,三季报和酒企来年目标定调将是四季度关键,短期季报验证期优选确定。中期看,来年拐点信号一看茅台老酒批价,二看报表预期企稳。具体来看:首选行业龙头茅台及千元价格带龙头五粮液,其次推荐古井贡酒;从超跌弹性角度,首选老窖、汾酒,区域龙头推荐今世缘。

本文内容精选自以下研报:

国海证券《食品饮料2024年三季报总结:白酒三季报释放压力,大众品环比改善》

东吴证券《食品饮料行业深度报告:白酒2024Q3总结-控量去库,筑底加速》

华创证券《白酒行业秋糖反馈报告:供给端理性务实,基本面压力开始释放》

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