投资要点

2016 年5 月，A 股整体下挫，全月上证综指下跌3.9%，同期沪深300 指数下跌2.9%。

全月A 股餐饮旅游板块平均下跌9.3%，跑输上证A 股5.4 个百分点，跑输沪深300指数6.4 个百分点。个股方面，跌幅较小的前三分别为全聚德、峨眉山A 和北部湾旅；跌幅较大的分别为凯撒旅游、大东海A、华天酒店。

展望下一个阶段，建议投资者左侧布局下跌空间小或跌深标的。重点关注两类标的。

第一类：众信旅游（出境游综合服务平台发展迅速，未来存在继续资本运作的预期；并购华远国旅后，众信旅游2016-2018 年净利润分别为4.11/5.21/6.49 亿元，对应PE分别为43/34/27 倍。不考虑华远国旅，公司2016-2018 年净利润分别为2.52/3.16/3.88亿元，对应PE 分别为71/56/46 倍）、北京文化（公司出现明显反转迹象，一季报亏损在近期审计时已转为盈利，近期在电影、综艺节目、电视剧的投资布局迅速，市值目前168 亿元，较一季度和龙头有较大空间；预计2016-2018 年EPS 分别为0.40/0.48/0.53元，PE 分别为59 倍、49 倍和44 倍）、宋城演艺（有望进一步推进和落地公司战略，进一步利好公司基本面；预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.70/0.88/1.11 元，PE 分别为37 倍、29 倍和23 倍，未来3 年净利润的年复合增长率为37%）。第二类：将在6 月迎来一年中的旅游旺季而受益的标的，如大连圣亚（市值仅30 亿，定增建设镇江魔幻海洋公园；预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.52/0.57/0.62 元，PE 分别为61 倍、56倍和51 倍）、云南旅游（受益于云南旅游强省战略规划以及国资委旗下旅游类资产证券化改革；控股股东启动混改试点，后续进展值得期待；世博新区规划落地，公司地产+旅游资产有待重估；预计公司 2016-2017 年 EPS 为0.20/0.26 元，对应PE43 倍、33 倍）、凯撒旅游（成功入围MSCI 中国A 股指数成份股，成为本次新增名单中的唯一一家出境旅游企业，如果6 月A 股纳入MSCI 新兴市场指数，在股票名单中重合的股票，还将第二次引起被动型基金的买入动作，无疑对公司是利好；预计公司2016-2017年净利润2.57 亿元、3.07 亿元，EPS 分别为0.35/0.42 元，对应PE50 倍、42 倍）、北部湾旅（近期与龙虎山景区达成合作协议，丰富优质景区项目；收购博康智能已获证监会有条件通过，有望借助新奥集团资源实现二三线城市快速布局；不考虑重组预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.46/0.60/0.75 元，PE 分别为62 倍、47 倍和38 倍、三湘股份（重组观印象有望近期落地，一季报大增，员工股权激励强，后续文化娱乐拓展值得期待；预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.43/0.49/0.55 元，PE 分别为23 倍、20 倍和18 倍）；优质成长景区：峨眉山A（一季报增516%，智慧旅游+大峨眉旅游圈布局+医养；预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.42/0.51/0.58 元，PE 分别为29 倍、24 倍和21 倍）、桂林旅游（混改引入海航有望快速落地+新董事长上任业绩大幅改善+桂林地区优质景区资源整合的预期+与宋城演艺合作漓江千古情；预计公司 2016-2018 年EPS 为0.13/0.19/0.27 元，PE 分别为83 倍、57 倍和40 倍）、黄山旅游（Q1 游客接待量增长34%，接待能力提升和交通改善等长期利好兑现，盈利空间逐步打开，东黄山+杭黄高铁+外延资本运作值得期待；预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.75/0.91/1.09 元，PE 分别为34 倍、28 倍和24 倍）、中青旅（乌镇景区有望受益于上海迪士尼乐园开业带来的游客外溢，业绩有望继续高增长。古北水镇今年有望释放更多业绩；预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.58/0.69/0.81 元，PE 分别为34 倍、29 倍和25 倍）。

行业数据方面：根据最新出境游统计数据，2015 年全年，全国出境游人次同比增长30%以上，其中亚洲+23%、亚洲除港澳+36%、欧洲+34%、美洲+27%、大洋洲+24%、非洲+8%2016 年3 月份，上海市旅行社组织出境游同比增长47.67%。2016 年2 月全国入境游人数维持增长，同比增长6.2%，其中台湾来内地人数增长较快，同比增长26.7%。免税业销售额2016 年3 月份位5.23 亿元，同比下降14.3%；2016 年第一季度整体销售额达到22.5 亿元，同比增长5.6%。

风险提示：超市场预期的利空政策出台。