国企改革政策频出，市场预期渐强。近期国企改革政策频出，推动二级市场预期渐强。7 月4 日，全国国有企业改革座谈会上习近平主席作出重要指示：必须理直气壮做强做优做大国有企业，实现国有资产保值增值，要坚定不移深化国有企业改革。7 月14 日，国资委表示当前国企改革试点全面铺开。

医药行业优质国企是国企改革主题下的投资优选。A 股医药上市公司有50 多家国企，和部分国企高度垄断和集中的行业不同，医药行业是一个已多年市场化充分竞争的行业，从中拼杀出来的国有企业往往具备突出的核心竞争力。因此，和很多传统产业国企相比，即使国企改革进度低于预期甚至落空，这些医药企业的资产都较为优质，相当部分公司经营稳健且有不错的业绩增长，不似那些衰落中的传统产业无业绩支撑且资产风险极高——以中线视角看，在合理的估值下参与也可时间换空间。

消费品类医药股有望迎来和国企改革主题的共振。6 月以来我们反复强调：全市场横向比较，其他热点主题高涨之时，应前瞻性布局部分优质消费属性医药股，尤其白酒等其他消费类板块的持续上涨，使得医药板块部分个股的估值劣势差距缩小。我们重点推荐的东阿阿胶、云南白药、华润三九等公司，他们短期业绩或并不突出，但拥有独有品牌、经营趋势向上、且估值较安全，有望迎来消费品投资主线和国企改革主题的共振。

医药国企改革沿三大路径持续推进。目前，央企改革等待试点推进，地方国企改革进度也在加快，已经进行的国企改革主要沿着三条路径展开：（1）混合所有制改革，股东层面结构多元化，优化股权结构，提升经营活力；（2）资产整合：如国药集团旗下上市公司通过系列资产重组，消除同业竞争，提升综合竞争力；（3）强化激励机制：如东阿阿胶大股东华润医药和高管团队先后巨资增持公司股票，虽和国企改革并无直接联系，但也侧面显示了对股权激励的认同。

投资建议：结合经营基础和弹性空间寻找标的。推荐标的：①央企：国药系（国药一致、现代制药、国药股份）、华润系（东阿阿胶、华润三九）；受益标的中国医药。②地方国企：云南白药；受益标的上海医药、千金药业、片仔癀。③校办企业：启迪古汉（清华系）、受益标的北大医药（北大系）。风险提示：国企改革进度低于预期。