投资要点

品种价值低估,疗效突出,性价比高。公司主导品种古汉养生精属于独家保密品种,非处方药,疗效显著,适用范围广,对于改善失眠、改善夜尿频多、改善食欲等方面具有突出的保健功效,消费者接受度高。仅仅湖南省市场年销售额就接近3 亿元,具有在全国复制的潜力。

古汉养生精具有提价空间。该品种一直执行 2002 年制定的最高零售限价,而产品成本上涨严重影响了公司品种的盈利空间和市场开拓的积极性。根据湖南省物价局 5月15日公示,最高零售价30 支装规格从 68元提价到99 元,提价幅度 45.6%,10 支装提价20.6%。目前公司尚未在终端提价,30 支规格终端零售价仅60元,价格倒挂现象仍然严重。估计公司有望半年内开始在终端执行提价,将对提高经销商积极性和省外市场开拓能力起到至关重要的作用。

大股东持续增持彰显对公司长远发展信心。公司大股东清华紫光集团在 2012 年底宣布在一年内择机增持不超过 500 万股,公司高管也相继增持,彰显对未来发展的信心。若完成500万股增持,则紫光集团持股比例将达到 20.26%。衡阳国资委持股比例为16.99%。

新任董事有望带来新的变化。公司日前宣布前董事长李义辞职,同时提名乔志城担任候选董事。乔总曾是涌金系核心人才,曾任千金药业总经理、复星医药董秘,对医药产业、湖南本土医药市场和资本市场均有深刻的理解,有望为公司带来新的能量。公司在理顺价格混乱,改善经销商利益分配之后,若积极寻找跨省连锁经销商合作伙伴,配合适当的推广宣传,则省外市场放量值得期待。

盈利预测与投资评级。谨慎预测公司2013年、2014年、2015年每股收益为 0.16、0.24、0.31 元,对应市盈率为 79、55、42 倍,考虑到公司业绩弹性较大,若产品终端提价执行到位,省外市场扩展有望带来业绩超预期,因此予以增持评级。

风险提示:化药业务可能继续亏损;渠道提价执行不力;省外市场扩产缓慢导致业绩低于预期。