投资要点：

完成资产清理整顿，经营有望重回快车道。公司今年上半年已经剥离了南岳制药，解决了困扰发展的多年历史遗留问题，股东利益日益协调一致，未来经营状况有望重新步入良好发展时期；

养生精省外期待放量，省内仍有较大拓展空间。养生精剂型目前以口服液为主，占90%比例，片剂销量不大。在湖南省被列入医保品种，年销售超过2亿，长株潭、衡阳、岳阳等城市及湘乡、醴陵等县销售情况较好，未来在县级等基层市场还有较大开拓空间。加上提价预期等因素，我们预计未来省内可望保持约20%的年增速水平。省外市场扩张由于多种因素影响，没有取得预期效果。未来计划将组建全国性的营销网络，重点在湖北、四川、重庆等跟湖南气候饮食习惯相似的地区进行大力推广，争取进入部分省医保目录，推动销售逐渐上量；

西药业务力求恢复。公司西药业务以大输液为主，曾在中南市场占有较多市场份额，后来逐渐萎缩。目前这块经营处于亏损状态，由产品单一和结构不合理加之玻瓶输液销量的下滑利润率减少比较明显。未来公司将以新版GMP认证为契机增加技改和研发投入，扩充产能，加强成本管理，积极拓展市场，努力提升竞争优势，但整体恢复还需要一段时期；

推荐评级。综合来看，公司经营状况已经迈入正轨，未来激励机制有望改善，主营业务增速将稳步加快。我们预计公司12-14年EPS分别为0.96、0.56和0.80元，扣除非经常性损益后分别为0.41、0.56和0.80元，同比分别增长约21%、37%和43%，给予推荐的投资评级，未来需要重点关注激励机制改善进度和养生精省外市场拓展情况。