主要观点

1. 黑色和有色金属价格经历2015.12 全行业亏损后至少要形成修复行情金属商品经历了2015.12 至今的否极泰来过程,中国政府和市场主导的供给侧改革是行情启动触发器。2015 年12 月17 日美国进行了自2008年金融危机以来首次加息,加息前的11 月底金属大宗商品经历了恐慌性的杀跌;叠加中国经济疲软预期的增强,部分金属商品价格下杀幅度甚至超过了危机期间水平,以铝和钢为代表的金属价格甚至出现了国内全行业亏损的局面。随后中国政府开始主导钢铁和煤炭等全行业亏损且需求确定下降行业的产能去化;而品种繁多的有色和化工则同步开启了市场自发减产的出清历程;大宗商品价格开始形成修复行情。

2.2016.3 行情预计延续 - 仍处于美元和库存调整周期,且供给侧细则预期逐步落地

2016 年2 月份美元指数开始步入调整周期,我们预期3 月延续。根据最近可统计的5 次美国加息周期中,4 次在确认加息后1 至2 月内出现了3至4 个月的美元指数调整周期;其中的一次特例是在4 个月后出现调整。与此同时随着美国经济数据的喜忧参半(2 月非农数据好于预期,但环比时薪自2014 年来首次下滑;并且2 月Markit 服务业采购经理人指数PMI初值为49.8,跌破50),美联储3 月份加息预期减弱,并且 G20 峰会开始出现全球货币政策小幅协同苗头。

同时政府主导的钢铁和煤炭供给侧改革正在稳步推进,更多的细则我们预期将逐渐落地。广东供给侧改革方案已经出台,我们预期更多省市将出台相关规划。并且我们预期依法治国将强化产能出清力度。

时值春季,作为传统旺季,一般形成2 个月左右的补库周期。目前库存处于低位的产品包括锡、铅锌、铝和钢铁;处于相对高位的产品包括铜和镍。其中铜的TC/RC 仍处于近10 年历史高位,也预示铜过剩局面尚未出现有效改善。

3.市场情绪变化是价格涨跌弹性的主要影响因素 –处于积极阶段经济稳增长重新回归首位,3 月1 日进行了降准,并且2 月重卡销售实现了18 个月的首次转正;在十三五规划中也进一步确定了未来年6.5-7%的经济增长目标。

3 月2 日晚,印度尼西亚苏门答腊岛西部海域发生里氏7.9 级强震。印尼地震对于一些商品起到了提振作用,其中包括橡胶、镍、铝和锡。

国内金属大宗商品期货价格3 月第一周纷纷突破关键压力位。

2016 年2 月前后国内外减产新闻频繁出现,春节前美国最大的铅锌回收冶炼企业马头公司申请破产;嘉能可挤兑事件揭开全球性去产能大幕;国内10 家骨干企业达成共识,计划2016 年锌产量减少50 万吨,占总比约10%。

4.十三五创新导向经济周期中,民生、科技和国改行业景气确定李克强总理称开工建设城市地下综合管廊2000 公里以上;再开工20项重大水利工程。

针对非公有制经济,习主席提出“一是要着力解决中小企业融资难问题;二是要着力放开市场准入;三是要着力加快公共服务体系建设;四是要培育一批特色突出、市场竞争力强的大企业集团;五是要进一步减轻企业负担,降低企业成本。”

我们认为国企改革将与供给侧改革并行,提升效率和资本运作可能将成为转型的重点。

与此同时随着第三产业对GDP 贡献超过第二产业,我国已经由投资导向转为创新导向,科技支撑经济发展是必然。

5.推荐标的

水利工程和地下管廊:新兴铸管、玉龙股份、金洲管道;

钢铁整合平台预期:宝钢股份、武钢股份;

钢铁整合过程中存在转型预期:华菱钢铁、西宁特钢、首钢股份、贵绳股份;

煤电整合平台预期:中国神华、大唐电力;

煤炭整合过程中被整合或转型预期:大同煤业、西山煤电、天地科技、永泰能源;

市场主导的小金属产能去化:钨和稀土,推荐广晟有色、厦门钨业、五矿稀土;

估值便宜且沿产业链稳步拓展:金叶珠宝、康盛股份、怡球资源;

电子和新能源汽车消费产业链:宁波韵升、正海磁材、横店东磁、天通股份;

军工和高科材料支持:抚顺特钢、钢研高纳、大冶特钢