投资要点：

估值修复以及细分板块的强劲表现造就有色金属板块上半年走强。 上半年有色金属行业表现出金属弱、板块强、品种分化的特征。板块的走强主要得益于2011年底的超跌，以2011年中期至今，有色并未获取超额收益，且上半年走强的细分板块主要是小金属、磁性材料、金属新材料、黄金等，基本金属实际表现并不佳。

下半年决定金属价格的主要因素是供需状况，货币因素的影响有限且喜忧参半。 影响金属价格的三大因素主要包括美元指数、流动性、供给和需求状况。展望下半年，我们认为美元指数有望维持高位，但是上行空间有限；流动性虽持续宽松，但难有实质性突破，决定金属价格最重要的因素将是供求。而目前全球经济体PMI均处于50荣枯线附近，美国、中国的复苏缓慢疲软，欧洲经济持续恶化。结合宏观策略对经济2季度见底的判断，我们认为有色金属价格的企稳在3季度末4季度初。依靠下半年需求改善带动金属价格企稳、回升尚需等待。

不同的供求格局导致有色品种分化。 基本金属仍无亮点：铜、锡基本面较好，未来向下空间不大，是可以逢低重点布局的标的。铅、锌、铝、镍供过于求，由于价格接近成本，未来下降的空间并不大，但在需求未有改善的情况下，仍无上涨动力。黄金股可攻可守： 过往实证研究发现，黄金价格短期波动是由于投资需求和投资者预期驱动的，长期则受制于基本供需情况。我们分析认为：下半年的风险事件以及美元指数上行空间有限有利于金价短期企稳；而黄金长期的供需形势乐观有利于金价长期坚挺。从经济周期角度看，在经济在衰退至复苏期间，黄金股有望获取超额收益；从有色各细分板块的估值看，黄金股目前已具有较高的吸引力。钨和稀土的投资机会仍然值得关注：作为战略性金属，钨和稀土的政策加码有望延续，作为中国占优势的稀缺金属，相关上市公司有望持续受益。

下半年有色仍无趋势性机会，投资机会来源于估值修复带来的交易性机会以及细分行业带来的穿越周期的机会，对应的投资策略是：（1）选择优势品种，把握宏观经济复苏以及估值修复的节奏；（2）在低位买入符合环保和循环经济导向的个股；（3）把握 “具有先进技术，产品附加值高的企业” 随整体估值下移而带来的的投资性机会；（4）配臵具有矿产资源和产业链扩张优势的个股；（5）适当参与有重组和资产注入预期的企业的交易性机会。相关标的包括：中金黄金600489、山东黄金600547、江西铜业600362、厦门钨业600549、东阳光铝600673、桂东电力600310、ST金叶000587、怡球资源601388