投资要点:

氨纶行业逻辑清晰,供给方面14 年底前仅有零星的扩产,华峰氨纶的3 万吨产能最早要在14 年12月投产;需求端受下游消费属性拉动,每年至少维持10-15%的增速;库存端维持在历史低位的水平。行业处于景气上升初期且14 年底前至15 年中前将不断转好,华峰、泰和动态估值为15 倍,较为安全且向上有弹性,继续建议买入。

报告摘要:

华峰氨纶40D 产品吨成交价上调1000 元。华峰氨纶 11 日40D 产品吨成交价再度上调1000元至5.3 万元/ 吨(含税),目前市场主流报价5.4-5.6 万元/吨(含税),预计氨纶吨净利约8000-9000 元。

PTMEG 趋势下行,氨纶价差将持续扩大。目前国内 PTMEG 产能30万吨,其中 50% 用于氨纶,目前在建产能较多,未来 1-2 年产能翻倍下趋势向下。近期看 PTMEG 价格已下跌约1000 元(氨纶吨耗约 0.8吨),后面趋势持续,因此预计氨纶价涨而成本走低下价差将扩大。

15年前供给端无忧。中国氨纶产量占全球 60-70%,国外产能扩产稀少。目前国内行业无闲置产能且基本满负荷。行业总产能为48 万吨,13-14 新建产能仅5%不到,而华峰氨纶的一期3 万吨产能最早要在14年12 月投产,因此预计景气在15 年年中前将有望持续。

高回弹领域的不可替代性决定需求稳定增长。氨纶需求平均维持在10-15%,今年需求增速预计在20% ,主要原因是高回弹的性能具有不可替代性,并且添加比例和应用范围不断扩大,这一趋势将持续。

库存低位。目前工厂端库存在15天以下,处历史底部。而氨纶占下游企业成本较小且容易变质,故流通库存少。低库存下及需求配合为涨价创造弹性,同时在淡季也能保持价格坚挺。

继续推荐氨纶行业,建议买入华峰氨纶、泰和新材。氨纶景气上行确定且趋势继续,华峰、泰和动态估值仅为15倍,向上弹性大,短期调整下目前有较高的参与价值,继续建议买入。