每股收益同比下降66.9% 公司2009年全年实现营业收入81,931.90 万元，同比下降 28.71%；营业利润 2,590.10 万元，同比下降 73.14%；实现每股收益0.0679元，同比下降66.9%。业绩大幅回落的主要原因在于公司主营业务氨纶产品需求不畅、产品价格大幅下滑所致。

房地产业务开发力度加大 2009年上半年在氨纶业务不景气的情况下，公司坚持以新技术新材料产业为主导方向之外，适度加大了房地产的开发力度，把房地产打造为公司经营业绩新的利润增长点，2009年共实现营业收入8699.9万元，营业利润2060.2万元，占公司营业利润总额的22.27%。

2010年公司业绩将实现V型反转 2009年4月，受下游需求的逐步好转，氨纶行业也逐渐走出低谷，开工率及平均库存水平渐渐恢复正常。但此前的危机使得全球氨纶生产商放慢了产能投放的步伐，新能投放的速度远低于需求增长的速度，从而使氨纶行业整体迈入供需不足的阶段。自年初氨纶价格的快速上升也印证了这一点。我们预计公司2010年氨纶均价将为6万元/吨。同时公司1.2万吨产能的投产正好赶上氨纶价格上涨的进程。这将使得公司在经历2009年的业绩低谷后，在2010年实现V型反转。

差别化产品符合发展方向 公司1.2万吨新投产项目及0.63吨技改项目均为差别化氨纶产品，公司差别化率提高至50%。在我国氨纶差别化程度较低的背景下，公司氨纶差别化产品比例的提升无疑能够增强公司未来的盈利能力。

预计2010年芳纶1313开工率至少80% 去年国际芳纶1313需求突然下降，公司芳纶1313销量走低。但2010年元旦以来，国外需求转好，订单增加，公司将年前停开的生产线重新运转起来，目前三条芳纶生产线均处于运转状态，开工率为80%-90%。我们预计今年全年芳纶1313开工率至少为80%。

在不考虑房地产业务收益贡献的基础上，我们预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.45元、0.60元、0.65元，鉴于房地产业务为能够为公司带来超预期的业绩表现，我们继续维持公司的"买入"评级，目标价为14元。