产能建设步伐趋缓，2010 年氨纶产能不足已成定势2007 年大建产能导致产

量过剩，下游需求却并未表现出同步的增速，氨纶价格只好一降再降，08 年，

我国氨纶生产企业盈利表现不佳，行业开工率水平较低，整个行业疲软，终

于使氨纶生产商放慢了产能建设的脚步，原有产能扩张计划的企业纷纷搁浅。

09-10 年确定的新投产项目仅有浙江华海机械集团、连云港杜钟-英威达、友

利控股共计2.1 万吨产能，较08 年上涨幅度仅为6.13%，产能增长幅度有限。

内需进入稳步上升阶段就 09 年1-9 月氨纶的表观需求量来看，较去年同期

上涨了7.92%。在这里需要注意的是，基本上是在去年的11 月，我国氨纶产

量开始大幅下降，直到今年五月才脱离谷底。对比的对象为：（09 年1 月～5

月+09 年6 月～9 月）与（08 年1 月～9 月）。我们认为应该去掉非常态的行

业低迷时期数据，所以我们认为用09 年6～9 月数据对比08 年6～9 月数据

的说服力更强，经测算，该时期的表观需求量同比增速为28.56%。

出口内销双轮驱动，氨纶行业景气再现伴随着全球经济的逐渐复苏，我国四

季度纺织出口形势有望进一步向好，尽管不大可能出现06、07 年的高增长局

面。但出口的逐渐回暖再加上内销的强大支撑，我们预计氨纶未来需求将维持

25%的增长，极有可能使氨纶从目前产销平衡的状态走向供不应求的景气状态。

2010 年氨纶价格将在55000 元/吨左右目前氨纶价格为48000 元/吨，已经

盘整了一段时间，看似上涨动力不足。我们分析，从产量和表观消费量数据来

看，目前经销商处于小幅的去库存状态，生产商的氨纶出货略显疲弱，产品价

格开始盘整。我们预计，氨纶价格将于未来1-3 个月处于盘整状态，价格将维

持在48000 元/吨上下。2010 产能供给不足势态已定，随着经销商去库存动作

的再一次完成，届时随着出口回暖的确定，氨纶价格将顺利站上50000 元/吨

关口，我们谨慎估计10 年氨纶价格将在55000 元/吨的位置上下波动。

首次给予氨纶行业“买入”评级我们看好氨纶行业2010 年业绩的释放，以目

前价格核算的2010 年估值水平较低，投资价值凸显，我们首次给予氨纶行业“买

入”评级。重点推荐三家龙头企业：华峰氨纶、烟台氨纶、友利控股。

风险提示出口形势进一步恶化、贸易战影响出口、上游产品价格上涨