事件:

2024 年10 月25 日，北部湾港发布2024 年三季报。

2024Q1-3 公司实现营业收入49.02 亿元，同比+0.13%；归属于母公司净利润9.16 亿元，同比+8.06%；扣非归母净利5.91 亿元，同比-19.22%。

其中，2024Q3 营收17.13 亿元，同比-0.38%；归母净利润2.86 亿元，同比+17.96%；扣非归母净利润2.25 亿元，同比-3.10%。

投资要点:

吞吐量同比增长，盈利能力同比相对稳定

2024 年1-8 月广西省与东盟国家进出口金额2441.31 亿元，同比+33.5%，其中2024 年1-6 月进出口金额同比+40.30%，我们预计2024Q3 广西省与东南亚贸易额仍维持较高同比增速，但环比略有放缓。2024Q3 北部湾港实现货物吞吐量8533.7 万吨，同比+5.9%，其中集装箱实现吞吐量224.86 万标箱，同比+4.97%，增长趋势延续。盈利能力方面，2024Q3 毛利率30.65%，同比-1.49pct，或因新产能投放尚处于产能爬坡期；期间费率11.70%，同比-1.12pct，主要系财务费率同比-0.94pct 至3.70%。毛利率、期间费率同比皆下降的背景下，净利率同比基本维持稳定，2024Q3 扣非净利率13.12%，同比-0.37pct。

公告中期分红，重视股东回报

2024 年10 月25 日，公司公告中期分红方案，拟每10 股派发现金红利1.51 元（含税），预计派发现金红利总额为3.44 亿元，占2024Q1-3 归母净利润的37.55%、可供分配利润的39.87%，彰显公司对提升股东回报的重视。

资本开支基建拓流，平陆运河腹地引流

西部陆海新通道拓展与RCEP 全面实施的背景下，公司通过持续资本开支实现基建拓流，2024H1 新增煤炭通过能力800 万吨、静态储煤量约100 万吨；新增外贸航线2 条，共开通集装箱航线76 条，其中外贸48 条，内贸28 条。近洋航线实现东南亚、东北亚区域主要港口全覆盖；远洋航线方面，配套了联通至非洲、南美东、印巴区域的直航航线服务；内贸航线实现沿海重点港口的全覆盖。现有在建防城港企沙港区赤沙作业区1 号泊位（一期）等在建工程，接力基建持续拓流。展望中期，根据国家发改委，平陆运河预计2026 年底完成主体工程，作为衔接北部湾港和广西西江航运干线，建成后将成为我国西南地区运距最短、最经济、最便捷的出海通道，预计将为北部湾港带来大量腹地增量流量。

盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为67.81 亿元、76.54 亿元与84.21 亿元，同比分别-2%、+13%、+10%；归母净利润分别为12.09 亿元、13.31、14.43 亿元，同比分别+7%、+10%、+8%，对应PE 分别为15.21 倍、13.81 倍与12.74倍，中期维度下产能爬坡与平陆运河拓流有望共振，打开成长空间，维持“增持”评级。

风险提示经济增长不及预期；进出口需求不及预期；全球宏观经济恶化；货量增速不及预期；自然灾害等意外事件发生。