事件:

2024 年8 月24 日，北部湾港发布2024 年半年报。

2024H1 公司实现营业收入31.89 亿元，同比+0.41%；归属于母公司净利润6.3 亿元，同比+4.09%。扣非归母净利润3.67 亿元，同比-26.70%。

其中，2024Q2 营收16.49 亿元，同比-0.76%；归母净利润2.39 亿元，同比-35.02%；扣非归母净利润1.90 亿元，同比-28.47%。

投资要点:

集装箱吞吐量同比高增，产能爬坡毛利率下滑2024H1 广西与东盟国家进出口金额达1856.16 亿元，同比增长26.70%，带动北部湾港实现货物吞吐量1.57 亿吨，同比+5.46%，其中结构上集装箱增速更快，实现吞吐量432.01 万标箱，同比+19.76%，总吞吐量、集装箱吞吐量均居全国沿海港口前十。从利润率上看，2024H1 毛利率31.33%，同比-4.48pct。其中Q2 毛利率30.88%，同比-5.50pct，或因新产能投放尚处于产能爬坡期，扣非净利率11.55%，同比-4.47pct。

资本开支基建拓流，平陆运河腹地引流

西部陆海新通道拓展与RCEP 全面实施的背景下，公司通过持续资本开支实现基建拓流，2024H1 新增煤炭通过能力800 万吨、静态储煤量约100 万吨；新增外贸航线2 条，共开通集装箱航线76 条，其中外贸48 条，内贸28 条。近洋航线实现东南亚、东北亚区域主要港口全覆盖；远洋航线方面，配套了联通至非洲、南美东、印巴区域的直航航线服务；内贸航线实现沿海重点港口的全覆盖。现有在建北海铁山港西港区北暮作业区的7-8 号及9-10 号泊位，接力基建持续拓流。展望中期，平陆运河预计2026 年竣工，作为衔接北部湾港和广西西江航运干线，建成后将成为我国西南地区运距最短、最经济、最便捷的出海通道，预计将为北部湾港带来大量腹地增量流量。

盈利预测和投资评级我们预计北部湾港2024-2026 年营业收入分别为73.02 亿元、77.05 亿元与83.79 亿元，同比分别+5%、+6%、+9%；归母净利润分别为12.10 亿元、13.07 亿元与14.05 亿元，同 比分别+7%、+8%、+8%，对应EPS 0.53 元、0.57 元、0.62 元；对应PE 分别为13.65 倍、12.64 倍与11.75 倍，维持“增持”评级。

风险提示经济增长不及预期；进出口需求不及预期；全球宏观经济恶化；货量增速不及预期；自然灾害等意外事件发生。