事件：

4 月27 日，北部湾港发布2021 年一季报：报告期公司实现营业收入12.50 亿元，同比增长10.78%；归母净利润2.32 亿元，同比减少6.85%；扣非归母净利润2.24 亿元，同比减少6.93%。

点评：

1.2021 年第一季度开门红，高基数下持续高增长。

2021 年一季度，北部湾港货物吞吐量完成6191.56 万吨，同比增长16.06%；集装箱吞吐量126.39 万标箱，同比增长36.81%。在2020年集装箱吞吐量进入全国前十大沿海港口的基础上，持续实现了高增长，2021 年一季度货物吞吐量、集装箱吞吐量双双跻身全国沿海港口前十，增速居于全国沿海前十大港口之首。

一季度公司实现营业收入12.50 亿元，同比增长10.78%。受报告期内部分子公司所得税优惠政策到期的影响，所得税费用增加41.89%。公司控股子公司北部湾国际集装箱码头有限公司少数股东持股比例增加，致使归属于上市公司股东的净利润同比减少，公司净利润短期承压，归母净利润2.32 亿元，同比减少6.85%。

2. 西部陆海新通道优化畅通，激发北部湾港新活力。

2021 年1-3 月，西部陆海新通道班列开行1325 列，同比增长89.29%，海铁联运完成7.11 万标准箱，同比增长62.70%。新开通了怀化上下行班列、四川遂宁班列以及甘肃张掖班列，站点已覆盖9 省（自治区、直辖市）27 市59 个站；除了工业材料外，运输货物还包括泰国的木薯粉、越南的糯米等民生物资。西部陆海新通道的辐射带动效应不断显现，港口货源持续拓展。

2021 年1-3 月，西部陆海新通道建设重大项目累计完成投资88.7亿元人民币，防城港第三进港铁路专用线已建成通车，钦州港金鼓江作业区16—17 号泊位、防城港赤沙5 号泊位已建成。随着码头泊位的投产运营、铁路交通网的完善畅通，公司货物和集装箱吞吐量将稳定高速增长，为2025 年千万标箱的目标打下坚实基础。

3.RCEP 协定稳步推进，东盟贸易红利将逐步释放。

目前北部湾港已开通53 条集装箱航线，在29 条外贸集装箱航线中，有20 条是对东盟国家航线，基本实现东盟国家全覆盖。继开通泰国、越南水果快线后，一季度北部湾港新开辟了东盟国家水果快线——柬埔寨至钦州港水果航线，航线已顺利完成首航。

2021 年一季度，我国与东盟国家进出口贸易总额为1.24 万亿元人民币，同比增长26.1%，占我国外贸总值的14.69%。其中广西对东盟国家进出口金额达721.2 亿元，同比增长64.8%。

2021 年4 月15 日，中国正式完成RCEP 核准程序，成为非东盟国家中第一个正式完成核准程序的成员国，目前泰国、新加坡也已批准RCEP 协定。未来，随着RCEP 的稳步推进，中国和东盟国家经贸往来进一步密切，北部湾港的外贸货物吞吐量将迎来新的高速增长期。

投资建议：

北部湾港是中国港口业务吞吐量增长最快的沿海港口，未来五年业务量年复合增速预计为15%。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为60.25、67.43、75.03 亿元，归母净利润分别为12.65、15.04、17.70 亿元，对应EPS 分别为0.77、0.92、1.08 元，按照2021 年4月21 日公司10.34 元/股的收盘价，对应公司2021-23 年PE 分别为13.36/11.24/9.54 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：

西南地区及广西地区经济下行风险；东南亚地区贸易保护主义抬头风险；区域港口竞争加剧风险。