核心观点

1. 西南地区最大港口，吞吐量增长强劲

北部湾港是中国西南地区最大的港口运营商，是中国大陆经济腹地联系中南半岛东盟国家最便捷的出海门户，地理区位优势独一无二。公司近年来发展迅速，2016-2020年货物吞吐量年复合增速17.68%，居于全国沿海规模港口前列；集装箱吞吐量年复合增速31.60%，在全国沿海规模港口中位列第一。

2. 北钦防整合不断加强，协同效应凸显

北海、钦州、防城港三地市内部产业发展整合力度不断加强，三港区协同效应和规模效应不断增加，促进货物和集装箱吞吐量进一步增长，抗风险能力也进一步加强。2020年，北部湾港货物吞吐量年同比增速14.84%，集装箱吞吐量年同比增速29.51%，疫情冲击下实现逆势增长。

3. 区域内外部经贸环境改善，高速增长可期

大西南地区是中国最具发展潜力的地区之一，承接东部产业转移，大型重点工程相继落地推进，2014-2019年云贵川渝桂五省GDP年复合增速达10.29%。RCEP协定成功签署，将进一步提升中国与东盟国家合作水平。2020年北部湾港集装箱吞吐量突破500万标准箱，预计2025年集装箱吞吐量达到1000万标准箱，高速增长有望持续。

风险提示：

1. 西南地区经济下行，重点项目工程落地推进缓慢，导致港口吞吐量增速下滑。

2. RCEP协定推进力度不及预期，地区保护主义重新抬头，东南亚区域贸易营商环境恶化。

3. 周边港口竞争加剧，其他港口运营商加大码头投资，降低港口收费，分流部分市场份额。