事件概述

北部湾港发布10 月吞吐量数据，10 月当月北部湾港完成货物吞吐量2184.28 万吨，同比+2.43%；完成集装箱吞吐量53.91万标准箱，同比+36.54%。

2020 年前10 月，北部湾港完成货物吞吐量22408.97 万吨，同比+16.85%，集装箱吞吐量429.27 万标准箱，同比+31.69%。

10 月迎来史上最强台风月，单月7 个台风追平历史记录。

极端恶劣天气叠加国庆假期较去年同期延长，10 月北部湾港货物吞吐量增速环比放缓，但仍实现正增长，一定程度上反应了我国中西部地区和东盟强劲的增长潜力。

根据中国天气网11 月4 日新闻，2020 年10 月西北太平洋及南海共有7 个台风生成，生成个数较常年同期（3.6 个）增加3.4个，追平历史10 月台风生成个数纪录（1984 年、1992 年均为7个），恶劣的天气对广西、海南等地区的港口、航运业务带来负面影响。此外，2020 年10 月国庆假期与中秋假期重合，法定节假日为8 天，较去年同期增加1 天。

受极端恶劣天气及工作日同比减少的影响，北部湾港10 月吞吐量增速放缓，较9 月+18.56%的增速环比下降16.13 个百分点，但仍保持正增长，我们认为在一定程度上反映出了我国中西部地区和东盟强劲的增长潜力。

散改集的大力推行，叠加西部陆海新通道海铁联运量的快速增长，10 月北部湾港集装箱吞吐量仍大增。

10 月北部湾港集装箱吞吐量仍保持高速增长，且较9 月+34.49%的增速环比提高了2.05 个百分点，我们认为主要原因为：

1）北部湾地区大力推动砂石、矿石等货物的散改集。

2）西部陆海新通道海铁联运量快速增长。根据平安广西网2020年11 月5 日新闻，截至10 月底，西部陆海新通道海铁联运量超过22 万标准箱，同比+110.2%。

投资建议：恶劣天气只是短期因素，不改长期逻辑，我们认为北部湾港在“三个结构性调整”背景下的长期投资逻辑不变，2020 年下半年起陆续投产的临港重点工程项目将推动北部湾港货物吞吐量继续快速增长。重申推荐被严重低估的我国中西部发展和东盟发展指标股北部湾港，重申21.6 元/股目标价，重申“买入”评级。

我们认为随着恶劣天气及假期延长等短期负面因素的影响的消除，北部湾港货物吞吐量将继续保持稳定增长，长期投资逻辑不变。我们维持对公司2020-22 年归母净利润分别为11.7/14.5/17.4 亿元的盈利预测，EPS 分别为0.72/0.89/1.07元，按照2020 年11 月5 日10.65 元/股的收盘价，对应PE 分别为14.5/11.7/9.7 倍。我们重申公司21.6 元/股的目标价，重申“买入“评级。

风险提示

宏观经济环境存在下行超预期可能；疫情持续时间；短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定；短期内公司单吨货物收入存在波动可能。