事件概述

2020 年5 月8 日公司公布4 月份吞吐量数据，2020 年4 月当月，公司完成货物吞吐量2162.26 万吨，同比+16.80%；完成集装箱吞吐量37.98 万标准箱，同比+25.25%。

4 月单月货物吞吐量增速较3 月份明显提升。横向比较增速大幅领先其他主要港口，区域结构性特征鲜明。

北部湾港4 月货物吞吐量增速环比明显提升，4 月单月同比+16.80%，较3 月当月+8.12%的增速提高8.68 个百分点，其中，集装箱吞吐量增速较3 月当月+22.79%的增速提高2.46 个百分点。

受4 月吞吐量大幅增长推动，2020 年前4 月公司完成货物吞吐量累计值7882.75 万吨，同比+15.12%；集装箱吞吐量135.82 万标准箱，同比+25.62%。

已公布4 月吞吐量预计数据的其他国内主要港口：2020 年前4月，宁波港公告预计货物吞吐量同比-2.6%，集装箱吞吐量同比-6.7%；广州港公告预计货物吞吐量同比-3.4%，集装箱吞吐量同比-5.4%。根据宁波港和广州港公告预计，2020 年4 月单月，宁波港货物吞吐量同比+6.9%，集装箱吞吐量同比-3.0%；广州港货物吞吐量+1.1%，集装箱吞吐量同比+7.7%。横向比较，北部湾港吞吐量增速大幅领先，区域结构性特征鲜明。

4 月我国与东盟进出口贸易金额继续保持逆势增长，东盟新晋坐实成为我国第一大贸易伙伴的趋势持续加强，北部湾港将持续受益。

根据海关总署5 月7 日发布的数据，2020 年前4 月我国货物贸易进出口总值为9.07 万亿元人民币，同比-4.9%，降幅较一季度收窄1.5 个百分点，其中，出口4.74 万亿元，同比-6.4%；进口4.33 万亿元，同比-3.2%。

分区域来看，2020 年前4 月我国与东盟贸易总值为1.35 万亿元，同比+5.7%，占外贸总值比例为14.9%，东盟继续坐实我国第一大贸易伙伴。欧盟为我第二大贸易伙伴，与欧盟贸易总值为1.23 万亿元，同比-6.5%，占外贸总值比例为13.6%；美国为我第三大贸易伙伴，中美贸易总值为9584.6 亿元，下降12.8%，占我外贸总值的10.6%。

我国与东盟贸易金额的逆势增长与北部湾港货物吞吐量大幅增长一定程度上相互印证，再次验证国际分工结构性调整背景下北部湾港的投资逻辑。

投资建议：北部湾港连接大湾区、背靠中西部、面向东南亚，未来将由区域性港口成长为国际门户港。我们重申对北部湾港的推荐，维持盈利预测并重申“买入”评级。

再次强调“三个结构性调整”背景下北部湾港的投资逻辑：

1）国内区域经济结构性调整背景下，钢铁、化工、造纸、有色等产业向中西部及西南沿海地区转移对北部湾港货物吞吐量的推动；2）中西部的发展以及中西部货运交通结构的重大调整：西部陆海新通道的建设使北部湾港经济腹地向内陆延伸，目前主要服务广西、贵州、云南三个省（自治区），未来将延伸至13 个省（市，自治区）。3）国际分工结构性调整背景下，北部湾港未来将持续受益于东盟地区的经济发展和我国与东盟贸易往来的增加。

维持公司2020-22 年13.0/16.1/19.6 亿元的归母净利润预测，对应预测EPS 分别为0.79/0.99/1.20 元，按照2020 年5月8 日9.59 元/股的收盘价，对应2020-22 年PE 分别为12.1/9.7/8.0 倍，重申 “买入”评级。

风险提示

宏观经济存在下行超预期可能；国内外疫情持续时间；复工情况。