2019年Q4交运行业基金持仓比例降低，机构增持航空板块，行业龙头基金持股集中度维持高位。

近期基金公布2019 年年报，2019 年Q4 交通运输、仓储和邮政业基金持股市值占股票投资市值比为2.00%，环比下降0.37 个百分点，较标准行业配置比例（3.28%）低1.28 个百分点，处于低配状态，重仓持股市值占基金股票投资市值比例为0.87%，环比下降0.15 个百分点。2019 年Q4 消费属性较强且估值相对合理的航空板块基金持仓比例环比增幅最大；2019 年Q1-Q3 涨幅较大的机场板块在2019 年Q4 遭基金减持。2019 年Q4 交运行业基金持股集中度环比略有降低，但总体仍维持较高水平，表明机构投资者仍青睐于业绩稳定、确定性较高的行业龙头个股。

北上资金持股市值占比环比基本持平，配置倾向低估值板块。

2019 年Q4 沪（深）股通持有交通运输行业股票市值占比为7.27%，与2019 年Q3 基本持平，从全年情况来看，交运行业2019 年北上资金持股比例总体呈上升趋势。2019 年Q4 机场、铁路、航空、物流、高速公路、航运、港口及公交板块沪（深）股通持股市值占比分别为24.1%/ 12.0%/ 6.3%/ 3.9%/2.7%/2.6%/2.1%/0.3%，相较于2019 年Q3，仅机场板块环比为负，北上资金在资产配置上倾向于估值相对合理的航空、铁路、港口等交运行业其他子板块。

投资建议：看好机场和快递板块的长期投资价值。重点推荐低估值高增长的西南港口龙头北部湾港，以及推荐快递行业生产组织效率最高的顺丰控股。

从2019 年Q4 国内基金及北上资金资产配置情况上来看，在经济增速下行预期下，资金更青睐于低估值、业绩稳定的行业龙头及核心资产。我们重点推荐北部湾港和顺丰控股。北部湾港受益于国内经济结构区域性的调整，未来五年吞吐量看翻倍，是港口中的成长股。顺丰控股在疫情期间，生产组织能力的优势会逐渐显现出来。

详细投资逻辑参考： 华西交运2019 年12 月10 日报告《北部湾港：低估值高增速，吞吐量五年望翻倍，上调至“买入”评级》，以及2019 年12 月5 日报告《顺丰控股：持续扩张的龙头，“买入”评级》。

风险提示

宏观经济下行存在超预期可能；疫情持续时间；复工进度。