行业近况

中汽协显示7 月重卡批发销量6.1 万辆，同环比+35.6%/-29.1%；银保监会显示7 月重卡终端上牌量4.3 万辆，同环比+9.8%/-13.1%；海关总署显示7 月重卡出口3.3 万辆，同环比+98.2%/+19.6%。

评论

7 月系重卡传统淡季，加速渠道去库。7 月重卡批发销量与上牌量环比下滑，我们测算得本月渠道库存减少1.4 万辆。国家统计局显示，7 月固定资产投资完成额/房地产新开工施工面积累计同比增速为3.4%/-24.5%，投资增速环比下行。我们认为，7 月系重卡行业传统淡季，地产基建缓慢复苏的背景下重卡内需仍较弱，渠道端在二季度末加库的基础上进行去库、逐渐恢复至健康库存水平；向前看，8 月淡季或将延续，期待9-11 月旺季到来带动销量回升，维持2023 全年重卡批发销量85-90 万辆的判断。在更新置换需求、出口、宏观经济向好、环保法规等多重因素共振下，我们看好重卡行业迎来新一轮上升周期，销量中枢回归到110-120 万辆。

7 月重卡出口破3 万辆，创历史新高。参考海关总署，我们统计得到7 月重卡出口3.3 万辆，同环比+98%/+20%，1-7 月累计出口18.0 万辆，同比+93%，主要出口独联体国家、东南亚、非洲、南美等地区。我们自下而上测算得到全球重卡行业年销量大约在250-300 万辆之间，亚非拉俄等中国重卡可进入的海外市场容量达50-70 万辆。我们认为，新冠疫情后中国重卡凭借自身产品力和供应链优势加速突破亚非拉俄地区、已完成消费者教育，出海具备全球竞争力，维持2023 全年重卡出口超24 万辆的判断，中长期在可进入的海外市场份额或将超50%。

行业整体维持高集中度，新能源重卡参与者较多。7 月中国重汽/陕重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车市占率为32.6%/17.3%/13.7%/13.3%/9.4%，CR5 为86%。参考银保监会，7 月电动重卡/氢燃料电池重卡销量2,025/345 万辆，1-7 月电动重卡/氢燃料电池重卡累计销量12,554/1,306辆，同比+15%/+97%，新能源渗透率达3.8%。我们观察到三一重工、徐州徐工、中联重科等工程机械厂商以及二线传统重卡整车厂、初创企业纷纷进入新能源重卡赛道，格局尚较为分散。重卡发动机方面，7 月潍柴动力/中国重汽/一汽解放的市占率为31.0%/8.2%/14.3%。

估值与建议

考虑到重卡行业正处于新一轮上升周期起点、出口出海业务有望带动业绩释放，我们持续推荐中国重汽H、中国重汽A、中集车辆A/H，建议关注福田汽车（未覆盖）；推荐重卡产业链标的天润工业、威孚高科、中自科技、奥福环保、艾可蓝、隆盛科技，建议关注湘油泵、鸿泉物联（均未覆盖）。

风险

国内及全球重卡需求不及预期，出口国关税等政策变化风险。