核心观点：

维持年度策略乘用车全年需求易上难下的判断，政策仍值得期待，结构上重点关注10-20 万市场内PHEV 对燃油车的加速平替。（1）参考历史上刺激政策退坡/退出的不同历史年份，23 年1-5 月乘用车国内终端销量年化后的全年同比增速区间为-5.4%至+7.8%，出口表现亮眼，全年批发增速更乐观。工资增速和乘用车终端需求的表现历史上相关性较强，23 年Q1 工资增速修复有加速的信号。（2）新能源乘用车：综合考虑10-20 万不同细分市场销量规模和燃油车竞争力的变化趋势、自主品牌优质PHEV 车型供给增加以及消费者PHEV 车型需求持续提升，10-20 万价格区间内PHEV 对燃油车平替有望进一步加速，下半年重点布局此区间车型的吉利、长安和长城爆款可期。

卡车行业正站在未来3-5 年复苏的起点。我们在年度策略报告中判断的拐点已得到验证，存量经济条件下，更新率均值回归也会提供巨大的销量弹性，宏观经济总量稳中有升赋予了卡车行业足够大、足够稳定的市场空间，而并不依赖强刺激政策；规范化、国际化则会增加弹性。与市场预期不同的是，宏观经济的弱复苏反而增加了未来3-5 年的销量累计弹性，属于利好而非负面因素；Q2 中重卡销量稳定性超预期，龙头公司Q2 盈利预计与Q1 相当甚至环比正增长，好于市场预期的环比大幅负增长，中报行情或将开启。考虑到复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股是没有充分挖掘的金矿。

零部件：基于渗透率/ASP/时间轴三维度，我们提出基于产业视角下的预测模型及跟踪体系：综合考虑当前渗透率位置、渗透率提升的核心驱动力及重要窗口期、当量渗透率、ASP 以及国产替代概率等因素，我们微调了“广发零部件投资预测模型图2023-1 版”，通过其可以清晰的去展望未来的景气赛道。而着眼下半年，我们依然建议重点关注新能源整车热管理、线控制动、W-HUD 和电调方向盘等领域的相对快速发展。

投资建议：当前乘用车行业政策面依然友好，下半年是否出台刺激政策或成为股价的催化剂，结合行业的需求周期以及企业所处的产品周期及转型周期位置，乘用车整车推荐吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）、上汽集团；商用车整车推荐福田汽车、中国重汽；零部件推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）、潍柴动力（A/H）、威孚高科、天润工业；汽车服务板块推荐中国汽研；建议关注一汽解放、隆盛科技、爱柯迪、富奥股份。

风险提示：行业景气度下降；库存去化不及预期；行业竞争加剧。