主要结论:
2011年化肥产品价格上涨,毛利率提升。2011年,国内氮磷钾三种化肥产品单价涨幅在13~25%之间,从而带动化肥行业毛利率提升0.85个百分点。
2011年化肥行业实现收入6612.88亿元,同比增长27.32%;实现利润总额368.89亿元,同比增长51.19%。
今年第一季度,国内尿素价格同比环比涨幅分别为10.12%和2.66%,磷酸二铵价格同比和环比分别上涨0.01%和0.20%,有助于化肥行业在第一季度取得不错盈利。
我们预计在价格上涨的带动下,2012年化肥行业仍有望取得收入和利润的增长。
复合肥收入占比在提升。2011年所有上市公司尿素业务收入在总化肥收入中的占比为45.30%;而复合肥业务收入在总化肥收入中的占比达到41.09%,其占比在稳步提升。
化肥行业上市公司的化肥业务盈利能力要强于其他业务。化肥业务在化肥行业上市公司收入中的占比不到40%(2011年为37.88%),由于化肥业务利润占比要高于收入占比,表明化肥行业上市公司的化肥业务盈利能力要强于其他业务。
今年第一季度,化工产品价格持续低迷,盈利能力快速回落。非化肥业务盈利的下降,导致化肥行业上市公司整体毛利率水平为15.72%,同比下降了2.49个百分点,环比略微下降了0.57个百分点。
给予化肥行业"增持"投资评级。化肥行业周期性相对较弱,盈利比较稳定,我们给予化肥行业"增持"的投资评级,未来关注的事件包括:气价上调、化肥出口等。主要关注的公司包括:兴发集团、华鲁恒升、湖北宜化等。