中国粮食价格稳步上涨

我们预计2011 年中国粮食价格将继续稳步上涨约10%（玉米价格涨幅超过稻谷价格），并将成为产量提升的首要需求推动因素。这一观点受到三大行业趋势的支撑：(1) 粮价上涨一直以来都是农民增收最重要、最有效的推动力，而提高农民收入也是政府的主要目标；(2) 劳动力和农耕成本上升；(3) 2011 年有望出台政府支持政策。

投资机会

我们认为种业和化肥企业是粮价上涨及由此带来的农民回报率上升和需求增长的最大受益者。我们最看好化肥企业前景，因其有基本面支撑、估值相对种业和农药公司更具吸引力，并建议逢低买入。我们将2011年磷酸二铵(DAP)和钾肥价格预测上调10%-30%，并认为受益最大的企业包括中化化肥、湖北宜化和盐湖钾肥。

首选股（强力买入）：中化化肥和湖北宜化

我们将中化化肥和湖北宜化列为首选股。我们的2011年每股盈利预测较市场预测高17%-28%；我们认为市场预测低估了化肥价格上涨趋势所带来的利润率潜在扩张。我们将盐湖钾肥评级上调至买入，因其风险回报具吸引力，而且受益于钾肥价格的上涨。我们将联化科技评级上调至买入，因其盈利多元化，而且从农药需求潜在反弹中受益最大。我们将农化企业2010-12 年每股盈利预测调整-43%至+41%，并将盐湖集团、诺普信和利尔化学评级上调至中性；将云天化评级下调至卖出。我们对登海种业和敦煌种业的首次评级为中性，鉴于我们对玉米种子的积极看法和回报率前景改善的预期，我们在种业公司中相对看好这两只股票。由于估值偏高而回报率低于我们研究范围内同业平均水平，我们对隆平高科和丰乐种业的首次评级为卖出。

行业风险

恶劣天气条件、出口关税政策调整和潜在的价格管制。